【中国银河】三协电机（920100）-三协电机新股报告：控制电机龙头，将随行业持续成长-250825（22页）.pdf

1、新股报告 北交所 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 控制电机龙头，将随行业持续成长 三协电机新股报告 2025 年 08 月 25 日 核心观点 公司专注于控制电机领域，客户遍布多领域龙头企业。三协电机成立于 2002年，是一家研发、制造并销售控制类电机的高新技术企业。公司自成立以来，专注于控制类电机的技术研发和创新，打造多系列、多场景适用的电机产品，根据下游客户不同应用场景的需求，设计、制造稳定、高效的运动控制电机，为客户提供完整、系统、可靠的运动控制解决方案。公司围绕控制类电机搭建了完善的电机产品体系，该体系包括步进电机、无刷电机、伺服电机产品及其配套的产

2、品。目前，公司产品广泛应用于安多个细分领域的龙头企业客户开展稳定合作。近几年公司业绩保持较快增长。2024 年公司实现营业收入 4.20 亿元，同比增长 16.05%；实现归母净利润分别为 0.56 亿元，同比增长 15.82%。2020-2024 年 公 司 的 营 业 收 入 和 归 母 净 利 润 的 复 合 增 长 率 分 别 为 21.02%和26.40%。2025 年上半年，公司实现营业收入 2.56 亿元，同比增长 21.23%，实现归母净利润 0.32 亿元，同比增长 12.25%，业绩继续保持较快增长。公司高度重视技术创新，研发投入保持一定强度。公司高度重视技术创新。公司建立

3、了一个经验丰富、水平过硬的高素质研发技术团队。截至 2024 年 12月 31 日，公司技术人员共 58 人，占公司总人数的 15.80%；2024 年，公司研发投入金额分别为 1,501.83 万元，占营业收入比例为 3.58%。通过技术人员持续不断的研发创新和研发投入，目前公司已取得 56 项专利，其中发明专利 10 项，实用新型专利 45 项，外观专利 1 项。多项政策助力行业发展，市场规模有望持续扩大。微特电机作为生产生活中不可或缺的基础机电产品，下游应用领域极为广泛，深入各行业产业链的方方面面，在制造业工业自动化程度不断加深，新能源汽车、3D 打印、智能家居等新兴领域不断发展的背景下

4、，其市场需求呈现出稳定增长的态势。近几年，国家针对电机行业出台了多项法律法规、指导性政策文件，为行业的发展提供了有利政策环境。目前，中国已是全球微特电机的第一大生产国，过往几年保持了接近 10%的复合增速，未来市场规模有望进一步扩大。计划募集资金 1.59 亿，用于扩产、研发及补充流动资金。根据公司招股说明书，公司计划将 1.59 亿元募集资金用于三协绿色节能智控电机扩产项目（1.15 亿元）、研发中心建设项目（0.32 亿元）及补充流动资金（0.12 亿元）。可比公司：从估值角度来看，可比公司普遍估值较高且差异较大，或因行业发展较快及不同公司营收规模、具体业务的差异所致。考虑到公司长期专注于

5、控制类电机的技术研发和创新，打造多系列、多场景适用的电机产品，产品广泛应用于安防、纺织、光伏、半导体、3C、汽车、机器人、医疗、智能物流等行业，并与多个细分领域龙头企业客户开展稳定合作，可以持续关注公司。风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，技术更新迭代风险，国外市场经营及主要依赖于贸易商的风险等。三协电机（920100.BJ）分析师 傅楚雄：010-8092-7623： 分析师登记编码：S0130515010001 相关研究 1.【银河北交所】2025 年度中期策略_并购协同促新格局，提质扩容迎新供给 2.【银河北交所】2025 年度策略_并购重组助高质发展，抓两新两重投资机遇 新股

6、报告 北交所 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 目录 Catalog 一、深耕控制电机，客户遍布领域龙头企业.3 二、业绩保持较快增长，毛利率、费用率有波动.6 三、市场需求持续增长，多项政策助力行业发展.10（一）行业概况.10（二）竞争格局.11（三）行业技术特点及未来发展趋势.14（四）相关政策.14 四、募投项目.17(一)三协绿色节能智控电机扩产项目.17(二)研发中心建设项目.17(三)补充流动资金.18 五、估值对比.19 六、风险提示.20 新股报告 北交所 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3 一、深耕控制电机，客户遍布多领域龙头企