【开源证券】万凯新材（301216）-公司信息更新报告：公司盈利拐点确立，多元增长极打开成长空间-250828（4页）.pdf

1、基础化工基础化工/塑料塑料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 万凯新材万凯新材（301216.SZ）2025 年 08 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/27 当前股价(元)16.40 一年最高最低(元)17.69/8.98 总市值(亿元)84.50 流通市值(亿元)46.71 总股本(亿股)5.15 流通股本(亿股)2.85 近 3 个月换手率(%)296.02 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 聚酯瓶片主业底部向上，多元增长极共塑未来 公司首次覆盖报告-2025.8.21 公司公司盈利盈利拐点拐点确立确立，多元增长极打开成长空间多元

2、增长极打开成长空间 公司信息更新报告公司信息更新报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师）龚道琳（分析师）龚道琳（分析师）蒋跨跃（分析师）蒋跨跃（分析师） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790522010001 证书编号：S0790523120001 2025H1 公司归母净利润同比公司归母净利润同比增长增长 30.33%，维持“买入”评级维持“买入”评级 8月27日，公司发布2025年半年报，2025年H1实现营收82.13亿元，同比-4.87%；实现归母净利润 0.56 亿元，同比+30.33%，其中，2025Q2 公司实现归母净利润0.08 亿元，同比+498.42%

3、，环比-82.64%。上半年在行业盈利承压背景下，公司依靠自身出色的成本控制能力强势扭亏，我们看好公司行业领先的成本优势和远期成长，维持公司 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为1.23、4.88、7.28 亿元，EPS 分别为 0.24、0.95、1.41 元，当前股价对应 PE 分别为 68.6、17.3、11.6 倍，维持“买入”评级。2025 上半年上半年，公司业绩拐点公司业绩拐点基本基本确立，确立，“反内卷”或使行“反内卷”或使行业底部向上业底部向上 2025H1 公司实现主营业务销量 143.44 万吨，同比增长 5.90%；毛利率 3.16

4、%，同比+1.03pcts。公司在行业低迷的情况下连续两个季度实现盈利，展现出优异的盈利韧劲和成本控制能力，公司业绩拐点基本确立。自 2025 年 6 月以来，几家聚酯瓶片大厂装置检修陆续执行落地，国内聚酯瓶片产能负荷自 7 月中旬以来已下降至 80%左右，行业执行效果良好。与此同时，国内瓶片价差已由 6 月下旬的150-170 元/吨附近回升至目前的 300 元/吨左右。我们认为，随着行业“反内卷”我们认为，随着行业“反内卷”自律行为持续进行，价差和盈利能力有望继续修复，自律行为持续进行，价差和盈利能力有望继续修复，公司业绩公司业绩有望继续有望继续向上向上。公司公司多个多个新项目新项目稳步推

5、进，稳步推进，多元增长极引领公司成长多元增长极引领公司成长 根据公司 2025 年中报，“乙二醇一期 60 万吨项目”已经进入测试生产阶段，预计即将放量，有望增厚重庆瓶片基地利润。海外项目方面，公司尼日利亚 30 万吨瓶片基地厂区设施和安装工程已开始进场施工，正在积极建设中。2025 上半年公司战略投资灵心巧手，切入人形机器人赛道，将争取与主业形成协同效应。根据万凯新材公众号，7 月 21 日，万凯新材团队前往法国与 Carbios 展开深度会谈，双方共同合作的 rPET 项目即将落地。我们我们认为，认为，公司公司通过布局乙二醇和瓶通过布局乙二醇和瓶片出海项目，主业片出海项目，主业瓶片瓶片盈利

6、能力盈利能力有望有望进一步增强，进一步增强，公司公司开辟开辟多条多条成长曲线成长曲线将将打打开远期成长空间。开远期成长空间。风险提示：风险提示：下游需求不及预期、新项目进展不及预期、原材料价格大幅波动。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)17,532 17,232 16,141 18,417 20,667 YOY(%)-9.6-1.7-6.3 14.1 12.2 归母净利润(百万元)437-300 123 488 728 YOY(%)-54.3-168.7 141.1 296.2 49.2 毛利率(%)4