1、2021华创 版权所有敃敃 券券 研研 究究 报报 告告2025年8月27日本轮牛市百只五倍股画像本报告由华创证券有限责任公司编制卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。证券分析师：姚佩执业编号：S0360522120004 邮箱：联系人：周名未邮箱：敃敃 券券 研研 究究 报报 告告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号牛市出牛股，十倍股或五倍股的行业特征分布会极大映射出牛市背后的宏观背景逻辑和趋势变化。我们在前期报告市场底部走出的两年牛股中已经对过去五轮牛市中十倍股的产

2、业、估值及基本面特征进行过梳理，本篇报告将延续此系列报告的思路，结合本轮已诞生的百只五倍股来做进一步的深入讨论。本轮行情五倍股共100只，主要集中在制造35家（机械22家）、TMT35家（计算机19家）；上市板中北证46家、创业板25家居多。924财政货币政策双宽带来的剩余流动性扩张，使得高弹性的AI产业链&国产替代驱动下的高端制造成为领涨主线。6月以来，本轮五倍股数量出现二次涌现：6月之前五倍股共58只，主要集中在北证；6月以来诞生42只五倍股，且在创业板、科创板、主板的分布上较6月之前的五倍股均有提升。由于本轮行情至今尚不足一年且中报还未完全披露，当前五倍股的估值特征占其定价的主要因素，估

3、值表现与历史牛市经验相符。而基本面特征和整体的业绩恢复及财务指标的披露时间有较大关联，本轮牛市往后走的观测重心将更多转到基本面特征上。估值特征：本轮小市值占优、轻筹码、低估值。本轮五倍股小市值占优，市值大小跟经济背景&主线产业挂钩；十倍股起始阶段机构低配，历史样本看牛市2年机构持仓显著提升；十倍股在牛市起步的估值处于中低水平；熊市跌幅不重要；若不出现重大地缘或意外事件，牛市中的最大回撤幅度通常集中在20%40%。需重点观测的基本面特征：牛市中毛利扩张&营收高增带来利润提速，净利率提高+资产周转改善使得ROE改善。十倍股净利润增速特征：熊市底部前两年利润增速的好学生提升为牛市两年间的优等生。按利

4、润表拆分净利润贡献，业绩高增的核心在于其业绩质地（即毛利）的进一步扩张和营收的大幅提速；十倍股牛市中盈利能力修复明显。根据杜邦拆解，净利率的大幅提升和资产周转率的改善是十倍股高ROE的主要原因。2本轮牛市百只五倍股画像敃敃 券券 研研 究究 报报 告告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号申万一级申万一级敃券简称敃券简称区间自最低价的区间自最低价的最大涨幅最大涨幅申万一级申万一级敃券简称敃券简称区间自最低价的区间自最低价的最大涨幅最大涨幅申万一级申万一级敃券简称敃券简称区间自最低价的区间自最低价的最大涨幅最大涨幅申万一级申万一级敃券简称敃券简称区间自最低价的

5、区间自最低价的最大涨幅最大涨幅申万一级申万一级敃券简称敃券简称区间自最低价的区间自最低价的最大涨幅最大涨幅申万一级申万一级敃券简称敃券简称区间自最低价的区间自最低价的最大涨幅最大涨幅申万一级申万一级敃券简称敃券简称区间自最低价的区间自最低价的最大涨幅最大涨幅申万一级申万一级敃券简称敃券简称区间自最低价的区间自最低价的最大涨幅最大涨幅周期周期焦作万方4895包钢稀土1603银之杰4617新开源1624沧州大化603江特电机2505恒立钻具965热景生物1043金融地产金融地产云南铜业3907广晟有色1540同花顺3450浙江众成1603鲁西化工419天赐材料2145九菱科技860舒泰神1030消

6、费消费山东黄金3689东方锆业1128中科金财2534未名医药1432方大炭素416阳光电源2089长盛轴承835广生堂967制造制造中金黄金3542中科三环1075长亮科技2321天龙集团1241万华化学350弘元绿能2010浩淼科技826浩欧博675TMT驰鹁锌锗3453三安光电1730金敃股份2272永太科技1203元力股份343石大胜华1797万达轴承785益方生物-U612云铝股份3207莱宝高科1322信雅达2091福瑞股份1601雅化集团321亿纬锂能1791七丰精工766一品红540中孚实业3000德豪润达1023岩山科技2083美年健康1379当升科技303大金重工1544花