【开源证券】人福医药（600079）-公司信息更新报告：业绩表现稳健，创新实力逐步显现-250828（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/化学制药化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 人福医药人福医药（600079.SH）2025 年 08 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/27 当前股价(元)20.41 一年最高最低(元)25.90/15.68 总市值(亿元)333.14 流通市值(亿元)314.96 总股本(亿股)16.32 流通股本(亿股)15.43 近 3 个月换手率(%)82.87 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 业绩表现稳健，重整归核持续推进公司信息更新报告-2025.5.7 三个产品首次纳入医保，有望贡献业绩新增量公司信息更新报告-

2、2024.12.2 收入稳健增长，核心麻醉业务表现亮 眼 公 司 信 息 更 新 报 告-2024.10.31 业绩表现稳健，业绩表现稳健，创新实力逐步显现创新实力逐步显现 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）刘艺（联系人）刘艺（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790124070022 业绩表现稳健，业绩表现稳健，创新实力逐步显现创新实力逐步显现，维持“买入”评级维持“买入”评级 2025H1 公司实现收入 120.64 亿元（同比-6.20%，以下均为同比口径）；归母净利润 11.55 亿元（+3.92%）；扣非归母净利润 11.

3、30 亿元（+3.81%）。2025H1 公司毛利率 48.18%（+1.40pct）；净利率 12.41%（+1.09pct）。2025H1 公司销售费用率 18.35%（-0.16pct）；管理费用率 7.07%（-0.21pct）；研发费用率 6.16%（+0.67pct）。2025Q2 公司实现收入 59.27 亿元（-8.74%，环比-3.44%）；归母净利润 6.14 亿元（-1.66%，环比+13.69%）。我们看好公司麻醉药品持续放量，维持 2025-2027 年归母净利润为 22.61、26.16、30.30 亿元，EPS 分别为 1.39、1.60、1.86 元/股，当前股

4、价对应 PE 分别为 14.7、12.7、11.0 倍，维持“买入”评级。各子公司各子公司齐头并进齐头并进，麻醉麻醉产品产品核心竞争力核心竞争力较强较强 宜昌人福 2025H1 收入 44.23 亿元（-1.75%），净利润 14.32 亿元（+0.51%）。宜昌人福神经系统用药 2025H1 收入约 39 亿元（+4%），其中注射用盐酸瑞芬太尼、注射用苯磺酸瑞马唑仑、盐酸羟考酮缓释片等产品同比增长超过 10%。葛店人福2025H1 收入 6.97 亿元（+3.60%），净利润 1.06 亿元（-23.26%）。新疆维药 2025H1实现收入 5.70 亿元（+0.23%），净利润 0.72

5、亿元（-0.11%）。三峡制药实现营业收入 2.42 亿元（+26.41%），净利润 0.08 亿元（+170.78%）。人福医药归核重整，创新价值有待发掘人福医药归核重整，创新价值有待发掘 招商创科目前已强势入主人福医药，宜昌人福奠定公司基本盘，持续加码口服剂型研发与疼痛管理等应用场景拓展，为业绩带来新增量。公司大力布局创新管线，生物制品重组质粒-肝细胞生长因子注射液已完成生产现场核查及临床现场核查，同时公司布局一系列差异化创新管线，2025H1 治疗用生物制品 1 类 HWS116注射液、化药 1 类 CXJM-66 注射液、HW231019 片、RFUS-949 片、HW201877胶囊

6、以及化药 2 类 RFUS-301 注射剂、盐酸艾司氯胺酮注射液等项目获批临床。公司早研管线靶点多较为新颖，研发布局差异化显著，创新价值有待发掘。风险提示：风险提示：集采降价的风险；药品研发失败的风险；产品竞争加剧的风险等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)24,525 25,435 27,466 29,881 32,766 YOY(%)9.8 3.7 8.0 8.8 9.7 归母净利润(百万元)2,134 1,330 2,261 2,616 3,030 YOY(%)-14.1-37.7 70.0 15