【民生证券】晋控煤业（601001）-2025年半年报点评：业绩表现稳健，煤炭产销环比明显恢复-250828（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 晋控煤业（601001.SH）2025 年半年报点评 业绩表现稳健，煤炭产销环比明显恢复 2025 年 08 月 28 日 事件：2025 年 8 月 27 日，公司发布 2025 年半年报。2025 年上半年，公司实现营业收入 59.65 亿元，同比下降 19.2%；归母净利润 8.76 亿元，同比下降 39.0%。25Q2 盈利同环比均降。25Q2，公司实现营业收入 35.41 亿元，同环比-4.8%/+46.1%；归母净利润 3.64 亿元，同环比-44.5%/-29.0%。25Q2 四费同环比-0.48 亿元

2、/持平，四费费率同环比-1.1/-1.5pct。25H1 煤炭产量增长、售价下滑，色连矿及参股同忻矿拖累业绩。25H1 公司完成原煤产量 1721.91 万吨，同比+1.7%；商品煤销量 1329.49 万吨，同比-8.0%；吨煤售价 421.74 元/吨，同比-14.8%。其中，塔山矿实现产销量1296.92/943.39 万吨，同比-1.4%/-13.1%，吨煤净利 120.46 元/吨，同比-27.4%；色连矿实现产销量 424.99/386.10 万吨，同比+12.6%/+7.4%，吨煤净利-11.81 元/吨，较上年同期的 23.27 元/吨转亏；参股同忻矿权益净利润 0.04亿元，

3、同比-98.5%。25Q2 煤炭产销环比明显恢复，售价环比降幅较小。25Q2 公司实现原煤产量 935.65 万吨，同环比+10.4%/+19.0%；销售商品煤 803.32 万吨，同环比+7.1%/+52.7%；吨煤售价为 418.89 元/吨，同环比-13.0%/-1.7%。其中，塔山矿产量 716.70 万吨，同环比+12.2%/+23.5%，销量 603.18 万吨，同环比+8.8%/+77.3%；色连矿产量 218.95 万吨，同环比+4.6%/+6.3%，销量 200.13万吨，同环比+2.5%/+7.6%。公司净现金充沛，资产负债率下降。截至 25H1 末，公司货币资金 151.

4、46亿元，净现金 121.31 亿元，净现金/市值比 54.7%（2025 年 8 月 27 日市值）；资产负债率 26.24%，较 2024 年末下降 2.65pct。启动控股股东潘家窑探矿权资产注入，设计产能 1000 万吨/年。据公司招标及全国公共资源交易平台信息，潘家窑矿位于大同煤田西北部，左云县正南方向云兴镇-小京庄乡-马道头乡-张家场乡一带，直距左云县约 6 公里，行政隶属大同市左云县管辖。井田面积 90.1357 平方公里，资源量为 18.26 亿吨，可采储量 9.47 亿吨，拟采用斜立混合开拓方式、建设年产 1000 万吨的矿井及配套选煤、铁路专用线等。2021 年 8 月，晋

5、能控股集团以 47.53 亿元取得该探矿权。该矿井于 2023 年 9 月和 2024 年 12 月分别开启环评和地质勘探招标，即前期工作已基本完成，具备建设条件，预计矿井建设周期或较短。投资建议：公司煤炭产销环比恢复，考虑煤价下滑，我们预计 2025-2027年归母净利润为 16.89/22.09/24.87 亿元，对应 EPS 分别为 1.01/1.32/1.49 元，对应 2025 年 8 月 27 日收盘价的 PE 分别为 13/10/9 倍，维持“推荐”评级。风险提示：煤价大幅下行；集团资产注入不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E

6、营业收入（百万元）15,033 13,275 14,635 15,419 增长率（%）-2.0 -11.7 10.2 5.4 归属母公司股东净利润（百万元）2,808 1,689 2,209 2,487 增长率（%）-14.9 -39.8 30.8 12.6 每股收益（元）1.68 1.01 1.32 1.49 PE 8 13 10 9 PB 1.2 1.2 1.1 1.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 27 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：13.24 元 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S