【兴证国际证券】优化门店网络，客单价持续回升-250826（5页）.pdf

1、 海外公司跟踪报告|非必需性消费 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/5 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 08 月 26 日 基础数据基础数据 08 月 26 日收盘价（港元）14.47 总市值（亿港元）806.56 总股本（亿股）55.74 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证海外社服】海底捞(06862.HK)2024 年业绩点评：经营稳健保持高派息，积极探索新品牌-2025.04.01【兴证海外社服】海底捞(06862.HK)2024 中期业绩点评：维持强派息，业绩韧性强-2024.08.31 分析师：宋健分析师：宋健 S01905

2、18010002 BMV912 分析师：严宁馨分析师：严宁馨 S0190521010001 请注意:严宁馨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 海底捞(06862.HK)港股通(沪、深)优化门店网络优化门店网络，客单价客单价持续回升持续回升 投资要点：投资要点：维持“增持”评级：公司上半年业绩下滑符合预期，门店存量稳定开店较少，同时受到基数影响、翻台承压、固定成本刚性影响，净利率下降。我们认为下半年公司翻台有望改善，长期看好公司的品牌力和经营管理能力。我们预计公司 2025/2026/2027 年营业收入为 424.4/451.5/479.6 亿元，同比下

3、降 0.7%/增长 6.4%/增长 6.2%；净利润为 42.4/46.9/50.3 亿元，同 比 下 降 9.7%/增 长 10.6%/增 长 7.2%。当 前 股 价 对 应2025/2026/2027 年股息率为 5.4%/6.0%/6.4%。我们维持“增持”评级，当前股价对应 2025/2026/2027 年 PE 为 17/15/14 倍。2022025 5H H1 1 业绩下滑符合预期业绩下滑符合预期：公司 2025H1 的营业收入为 207.03 亿元，同比下降 3.0%，收入下降主要由于翻台承压以及开店谨慎导致；净利润为 17.55 亿元，同比下降 13.7%；净利率为 8.5

4、%，同比下降 1.0 个百分点。期内核心经营利润（不包含汇兑损益、利息收入、应占合联营利润、金融资产公允价值变动等项目）为 24.08 亿元，同比下降 14.0%。派息率稳定派息率稳定：公司 2025 年中期每股派息 0.309 元人民币，派息总额为16.7 亿元，派息率为 95%，保持较高水平。成本项成本项费用率提升费用率提升：2025H1 公司的原材料成本、员工成本、租金和相关开支、其他经营开支、折旧摊销占比为 39.8%、33.8%、1.0%、5.2%、5.6%，同比增长 0.8、增长 0.5、增长 0.1、增长 1.1、下降 0.6 个百分点。上半年翻台率下降，刚性成本固定，经营成本费

5、用率整体增长。持续优化门店网络持续优化门店网络：截至 2025H1 公司的总餐厅数量为 1322 家，较 2024年底净减 33 家。其中一线、二线、三线及以下城市、港澳台地区门店数量分别为 218、512、569、23 家，较 2024 年底净减 2 家、净减 19 家、净减 12 家、不变。焰请烤肉铺子期内新增 46 家，截至 2025H1 为 70 家。翻台率下降，客单价翻台率下降，客单价继续继续回升回升：（1）2025H1 整体翻台率为 3.8 次，同比下降 0.4 次，其中一线、二线、三线及以下、港澳台地区翻台率为 3.8、3.8、3.9、4.3 次，同比下降 0.2、下降 0.5、

6、下降 0.2、增长 0.1 次。（2）2025H1 同店销售额整体同比下降 9.9%，其中一线、二线、三线及以下、港澳台地区同店销售额同比下降 9.4%、下降 13.3%、下降 8.2%、增长4.4%。（3）2025H1 整体 ASP 为 97.9 元，同比增长 0.5 元，其中一线、二线、三线及以下、港澳台地区 ASP 为 105.2、96.9、91.6、205.8 元，同比增长 1.1、增长 0.1、增长 0.2、增长 8.1 元。风险提示：风险提示：1、食品安全；2、竞争加剧；3、单店回报降低；4、经营疲软而关店。海外公司跟踪报告|海底捞 请阅读最后评级说明和重要声明 2/5 主要财务指