【国盛证券】完美世界（002624）-《诛仙世界》贡献增量业绩，《异环》海外测试表现亮眼-250827（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 完美世界（完美世界（002624.SZ）诛仙世界诛仙世界贡献增量业绩贡献增量业绩，异环海外测试异环海外测试表现亮眼表现亮眼 业绩概览：业绩概览：公司发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营业收入 36.91 亿元，同比增长 33.74%；实现归母净利润 5.03 亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润 3.18 亿元，同比扭亏为盈。诛仙世界诛仙世界巩固巩固 MMORPG 赛道赛道优势优势，神异异录：幕魅影 神异异录：幕魅影 海外表现海外表现优异优异。2025H1，公司游戏业务实现收入

2、 29.06 亿元，同比增长 9.67%；游戏业务实现归母净利润 5.04 亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润 3.46 亿元，同比扭亏为盈。公司自研的新国风仙侠 MMORPG 端游 诛仙世界 于 2024年 12 月上线，该游戏于公司擅长的 MMORPG 赛道发力，与玩家共创，在技术、玩法、运营模式等层面积极创新和突破，力求为玩家提供更加深度、沉浸且高质量的 MMO 体验，该游戏公测以来持续进行内容更新迭代，为公司带来业绩增量。诛仙 IP 正统续作 MMORPG诛仙 2于 2025 年 8 月 7 日在国内公测，上线首日即登顶 iOS 游戏免费榜榜首。2025 年 6 月至 7 月，神异

3、异录：幕魅影 陆续在日本、欧美、东南亚等海外区域公测，凭借对原 IP 的匠心演绎获得市场好评。异环异环国内二测全面迭代国内二测全面迭代，海外测试获积极反响海外测试获积极反响。公司稳步推进新游戏的研发、测试及上线工作，并以小规模、轻量级投入积极探索新的发力点。原创超自然都市开放世界 RPG 游戏异环于 2024 年 7 月首曝以来，备受市场关注。作为公司“多端并发、全球扩展”策略下的重点产品，该游戏将于 PC 端、移动端、主机端全平台登陆全球市场，有望在潮流品类突破、拓宽用户群体、全球化出海等方面，为公司游戏业务打开新局面。异环于 2025 年 6 月底开启国内二测，二测基于虚幻引擎 5.5 版

4、本开发，引入 NVIDIA DLSS4 等新技术，对游戏场景、角色、战斗等系统进行了全面迭代，推出了融合都市与超自然题材的多种全新玩法，深受玩家喜爱。海外同期首次在英语区和日语区进行测试，玩家对沉浸的都市题材、通缉和竞速玩法反响热烈，在 Youtube、X、Discord 和 Reddit 上引发讨论，声量达到 18.6 亿。基于国内二测及海外首测的玩家反馈，异环已经公布后续优化清单，调优方向获得玩家一致认可，新一轮测试正在积极筹备中。视业务 视业务 扣非归母净利润同比扭亏扣非归母净利润同比扭亏，持持续发力短剧赛道续发力短剧赛道。2025H1，公司 视业务实现收入 7.67 亿元，同比增长 7

5、56.35%；视 业务实现归母净利润 0.42亿元；实现扣非归母净利润 0.23 亿元，同比扭亏。2025 年以来，公司出品的千朵桃花一世开 只此江湖梦 嘘，国王在冬眠 有你的时光里 绝密较量 爱上海军蓝等平台定制剧相继播出，收获广大观众喜爱。目前，公司储备的幕色正浓 云雀叫天：云襄传之将进酒 醒来等 视作品正在后期制作、排播过程中。同时，公司继续发力短剧赛道，为观众提供优质内容体验。盈利预测：盈利预测：公司多端产品全球化发行初见成效，新游上线并获良好市场表现，我 们 上 调 盈 利 预 测，预 计 公 司 2025-2027 年 分 别 实 现 归 母 净 利 润8.55/16.59/19.

6、00 亿 元，同 比 增 长 166.4%/94.1%/14.5%，对 应 PE 37/19/17x，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：产品表现不及预期风险；行业竞争加剧风险；政策监管风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 游戏 前次评级 买入 08 月 26 日收盘价（元）16.37 总市值（百万元）31,757.28 总股本（百万股）1,939.97 其中自由流通股（%）94.21 30 日日均成交量（百万股）57.49 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 顾晟顾晟 执业证书编号：S0680519100003 邮箱： 分析师分析师 刘书含刘书含 执业证书编号：S0680