【诚通证券】投资策略：上证指数创10年新高，后市怎么看-250827（10页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告 2025 年 08 月 27 日 投资策略投资策略 上证指数创上证指数创 10 年新高，后市怎么看年新高，后市怎么看 投资策略投资策略 上证指数 8 月中旬创 10 年新高，一举突破 3800 点，牛市氛围呼声日益升高。从市场估值、领涨行业估值、行业集中度、证券化率几个角度来看，目前读数均已达到相对高位，但距离历史高位仍有一定空间。估值角度，宽基指数估值与领涨行业估值水平均已来到估值角度，宽基指数估值与领涨行业估值水平均已来到 2005 年以来高位年以来高位。上证指数、深证成指、沪深 300 指数 PE 估值已达到 2005 年以来 69.6%、7

2、8.0%与 86.2%分位。电子、国防军工、通信、医药板块估值位于 2005 年以来 97.9%、83.8%、82.3%、76.8%分位。表明相对历史表现而言，目前估值已经处于高位，后续看涨空间相对有限。行业拥挤度来看，结构性行情下行业拥挤度距离历史极值仍有一定空间。行业拥挤度来看，结构性行情下行业拥挤度距离历史极值仍有一定空间。2018 年以来结构性牛市中，单一板块集中度在 18%-20%之间，如 2019年电子行业峰值达到 17.9%，2021 年茅指数为代表的核心资产牛市集中度达到 18.1%。截至 8 月 22 日，电子行业集中度已经到达 16.1%。从 TMT 行情整体占比来看，20

3、18 年以来 TMT 行业集中度历史峰值在 40%-45%。截至 8月 25 日，TMT 行业集中度已经达到 34.1%，尚未达到峰值。市场证券化率角度，目前总市值占市场证券化率角度，目前总市值占 GDP 的比重、流通市值占的比重、流通市值占 GDP的比重均已接近历史高位，仍有一定空间。的比重均已接近历史高位，仍有一定空间。从 2015、2019、2021 年股市高点对应的数据情况来看，目前总市值占 GDP 比重距离 2021 年高点有 10%空间，距离 2015 年高点有 43%空间。按照流通市值占 GDP 比重来看，已经达到 2021 年高点并且超过 2019 年高点，距离 2015 年有

4、 27%空间。展望后市，市场基本面有逐季回落趋势，但政策面存在提振宏观经济的可能，资金面、海外市场影响方面相对乐观。整体市场拥挤度尚未达到峰值，后市仍有新高机会。展望后市，市场基本面有逐季回落趋势，但政策面存在提振宏观经济的可能，资金面、海外市场影响方面相对乐观。整体市场拥挤度尚未达到峰值，后市仍有新高机会。基本面来看全年有望完成经济目标，但出口拖累压力、地产继续下行、消费补贴效应或许递减的情况下，下半年经济增速仍有回落压力。资金面展望较为乐观。DR007 处于 2018 年以来低位，反映市场流动性较为充裕。股票型基金市场份额较 2024 年年底增长 3.6%，较为平稳。3 月以来两融余额稳步

5、回升。新增开户数也自 5 月以来持续回暖。私募机构备案数大幅回升。私募证券投资基金从备案到募集一般需要 3 到 6 个月，预计备案产品募集发行阶段对市场流动性进一步形成一定支撑。海外方面，中美对等关税观察期递延至 11 月，期间关税影响对市场较为钝化。市场预期美联储从九月开始年内降息两次，每次 25bp。美联储降息阶段，A 股海外流动性较为宽松。整体流动性角度对 A 股较为友好。大势节奏来看，9 月 3 日阅兵前后资金有逢高兑现可能，放大市场波动，并且不排除短期涨幅过快后有所调整。乐观情形下，若监管机构并未显著打压市场走势、科技行业集中度未达到峰值、增量资金持续流入，则市场有望短期调整后，伴随

6、 9 月中下旬美联储降息、10 月特朗普访华预期、国内政治局会议预期、“十五五”规划预期再次上行。整体科技、金融、医药、消费、反内卷板块轮动良好。市场有望在 11 月中旬中美等关税落地前再创新高。悲观情形下，中美会谈难度大代价高、短期快速上涨后监管机构打压市场情绪、TMT 行业集中度快速达到峰值、市场估值过高资金承接不足，整体市场短期上涨后快速回落。此外，目前市场对于存款端增量资金入市存在认知误区。市场主要观点 段雅超（分析师）段雅超（分析师） 登记编号：S0280525060001 窦窦 凯（研究助理）凯（研究助理） 登记编号：S0280124090001 相关报告相关报告 2024 年及