【海通国际】丸美生物（603983）-25Q2市场投入加大，矩阵化运营构建多个大单品-250827（10页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary(Please see APPENDIX 1 for Engl

2、ish summary)事件事件：丸美生物发布 25H1 业绩报告并举行业绩会。25H1 丸美在品牌建设、渠道拓展等多领域持续发力，推动业绩稳健增长。丸美在品牌建设、渠道拓展等多领域持续发力，推动业绩稳健增长。公司 25H1 实现营收 17.69 亿元，同比增长 30.83%，这一增长主要得益于品牌创新、渠道拓展以及运营效率提升等多方面的持续发力。公司 25Q2 整体实现营收 9.23 亿元，同比增长 33.5%。按照品牌划分，丸美品牌和 PL 恋火品牌 25H1 均保持良好的增长势能，丸美品牌25H1 实现营业收入 12.5 亿元，同比增长 34.36%，占公司总营业收入的 70.72%；恋

3、火品牌 25H1 实现营业收入 5.16亿元，同比上升23.87%，占公司总营收的29.22%。公司25H1线上渠道实现营业收入 15.71 亿元，同比增长 37.85%，线上收入占比 28.87%，主要是丸美及恋火品牌保持发展势能，线上实现较好增长。而线下渠道 25H1 实现营业收入 1.97 亿元，同比下滑 7.07%，表现不达预期。公司 25H1 毛利率为 74.6%，同比-8bp，毛利率保持稳定主要得益于产品结构与销售结构显著优化，供应链敏捷响应，产销协同效果大幅提升。公司 25Q2 整体毛利率同比减少 1.5pct 至73.28%。市场竞争激烈情况下公司加大了种草和投放力度，销售费率

4、市场竞争激烈情况下公司加大了种草和投放力度，销售费率+3.4pct，归母净利润率，归母净利润率-2.6pct。25H1 销售费用为 10.0亿，同比上升 39.31%；对应销售费用率为 56.5%，同比+3.4pct。公司 25Q2 销售费用率同比增长 4.8pct 至 60.5%，主要由于公司加大了种草和投放力度，市场竞争激烈情况下流量成本持续高企，为了全力抢占市场份额，公司增加了营销投入。25H1 管理费用 0.5 亿元，对应管理费用率为 2.9%，同比减少 0.6pct；25Q2 管理费用率同比减少 0.9pct 至2.8%，主要由于公司充分运用数字化工具持续推进降本增效。25H1 研发

5、费用 0.4 亿元，同比增长 13.53%，对应研发费用率为 2.3%，同比减少 0.4pct；25Q2 研发费用率同比减少 0.2pct 至 2.7%。公司 25H1 归母净利润为 1.86 亿元，同比增长 5.21%，对应净利润率为 10.5%，同比减少 2.6pct，主要由于销售费用率上升；公司 25H1 扣非后归母净利润为 1.77 亿元，同比增长 6.64%。公司 25Q2 实现归母净利润 0.51 亿元，同比减少 23.1%；对应净利润率为 5.5%，同比减少 4.0pct。2025 年半年度，公司拟现金分红 1 亿元，占 25H1 归母净利润的 53.97%。公司自 2019 年

6、上市以来，累计现金分红 10.83 亿元，占净融资比例的 137%。25H1 丸美在眼部护理和抗衰核心优势基础上，积极扩品，构建大单品矩阵。丸美在眼部护理和抗衰核心优势基础上，积极扩品，构建大单品矩阵。小红笔眼霜作为丸美眼部护理核心产品，进入低投入高产出复利阶段，25H1销售同比增长150%，营销费用占比下降14%，投产比持续优化。在抖音眼霜赛道的种草量是第二名的四倍，天猫小红笔市占率达 4.2%，稳居眼霜热卖榜榜首。抗衰赛道上，小金针次抛精华表现稳健，上半年销量同比双位数增长；该重组胶原蛋白产品凭借“真添加真胶原真效果”的核心优势，在重组胶原蛋白行业舆情波动时，销量依旧逆势上涨，跻身抖音抗老