【国元证券】安井食品（603345）-安井食品2025年中报点评：原材料涨价扰动，Q2盈利端短期承压-250827（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 安井食品安井食品(603345)公司点评报告公司点评报告 2025 年 08 月 27 日 原材料涨价扰动，原材料涨价扰动，Q2 盈利端短期承压盈利端短期承压 安井食品安井食品 2025 年中报点评年中报点评 报告要点：报告要点：事件事件 公司公告 2025 年中报。2025 年上半年，公司实现总收入 76.04 亿元（+0.80%），归母净利 6.76 亿元（-15.79%），扣非归母净利 6.03 亿元（-21.85%）。2025Q2，公司实现总收入 40.05 亿元（+5.69%），归母净利

2、2.81亿元（-22.74%），扣非归母净利 2.60 亿元（-26.11%）。公司拟派发中期股息，每股派发 1.425 元（含税），分红率为 70.02%。Q2 收入增速环比提升收入增速环比提升，速冻菜肴制品收入增速冻菜肴制品收入增长长表现靓丽表现靓丽 1）25Q2 收入增速环比提升。2025Q2，公司总收入同比+5.69%，较 Q1 收入增速改善（25Q1 收入同比-4.13%）。2）速冻菜肴制品收入增速领先。2025H1，公司速冻调制食品、速冻菜肴制品、速冻面米制品、农副产品及其他、其他业务收入分别为 37.59、24.16、12.41、1.81、0.07 亿元，同比-1.94%、+9.

3、40%、-3.89%、-4.57%、-65.60%，25Q2 收入分别同比-1.40%、+26.05%、-10.78%、-4.85%、-74.67%。3）Q2 各渠道收入均环比改善。2025H1，公司经销商、商超、特通直营、“新零售及电商”收入分别为 60.43、4.23、5.55、5.83 亿元，同比-1.15%、-1.76%、+7.22%、+20.92%，25Q2 收入分别同比+1.60%、+7.98%、+19.37%、+35.15%。4）公司经销商体系稳健，Q2 经销商收入实现正增长。25H1 末，公司经销商共 2,026 个，H1 净增 9 个，Q2 净增 1 个，经销商体系较稳健。原

4、材料价格上涨短期影响毛利率，降费增效下归母净利率降幅小于毛原材料价格上涨短期影响毛利率，降费增效下归母净利率降幅小于毛利降幅利降幅 1）原材料采购价格上涨，公司毛利率短期有所下降。2025H1，公司毛利率为 20.52%，同比-3.39pct，主要由于小龙虾、鱼糜等原材料采购价格上涨；25Q2 公司毛利率为 18.00%，同比-3.29pct。2）降费增效，归母净利率降幅小于毛利率降幅。2025H1，公司归母净利率为 8.89%，同比-1.75pct，25Q2 公司归母净利率为 7.03%，同比-2.59pct，主要受毛利率下降及财务费用率增加影响。25H1，公司财务费用率同比+0.56pct

5、 至-0.08%，主要由于公司闲置资金用于购买理财较多，存款利息收入减少。从费用看，25H1，公司销售、管理费用分别同比-4.84%、-14.36%，主要由于广告宣传、促销费用减少，以及分摊的股份支付费用减少。投资投资建议与盈利预测建议与盈利预测 我们预计 2025、2026、2027 年公司归母净利分别为 13.79、15.40、16.95亿元，同比增长-7.12%、11.66%、10.05%，对应 8 月 26 日 PE 分别为 18、16、15 倍（市值 254 亿元），维持“买入”评级。风险提示风险提示 食品安全风险、原材料价格上涨风险、政策调整风险。附表：盈利预测附表：盈利预测 财务

6、数据和估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)14045.23 15126.65 15808.74 16991.91 18231.82 收入同比(%)15.29 7.70 4.51 7.48 7.30 归母净利润(百万元)1478.07 1484.83 1379.05 1539.92 1694.63 归母净利润同比(%)34.24 0.46-7.12 11.66 10.05 ROE(%)11.70 11.46 10.16 10.48 10.69 每股收益(元)4.43 4.46 4.14 4.62 5.08 市盈率(P/E)17.16 17.08 1