【华安证券】恒鑫生活（301501）-25H1业绩稳健增长，内销市场表现亮眼-250826（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 25H1 业绩稳健增长，内销市场表现亮眼 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：事件：公司发布公司发布 2025 年半年度报告年半年度报告 公司发布 2025 年中报，2025H1 实现营业收入 8.71 亿元，同比增长 18.81%；实现归母净利润 1.25 亿元，同比增长 19.7%。单季度来看，2025 年第二季度实现营业收入 4.52 亿元，同比增长 14.22%；实现归母净利润 0.43 亿元，同比下降 26.52%。餐饮外卖行业高景气，内销市场实现高增长餐饮外卖行业高景气，内销市场实现高增长 2025H1，分产品来看，

2、公司可降解产品/不可降解产品分别实现营业收入 4.31/4.21 亿元，分别同比增长 4.05%/38.40%；毛利率分别为29.11%/19.14%，分别同比-2.17/-0.62pct。分地区来看，公司内销/外销分别实现营业收入 5.73/2.98 亿元，分别同比增长 30.54%/1.31%；毛利率分别为 21.75%/30.77%，分别同比-1.04/-3.18pct。公司深度绑定全球头部餐饮品牌，构建覆盖咖啡、茶饮、快餐等行业客户群体，与国内外知名茶餐饮品牌建立长期合作关系，2025H1 餐饮外卖行业高景气推动公司内销市场实现较高增长。上市费用等影响管理费用率上市费用等影响管理费用率

3、，汇兑损益影响财务费用率，汇兑损益影响财务费用率 2025H1 公司毛利率为 24.84%，同比-2.43pct；销售/管理/研发/财务费用率为 1.87%/5.61%/3.27%/0.16%，同比-0.53/+1.39/-0.12/+0.24pct；归母净利率为 14.39%，同比+0.11pct。2025 年第二季度公司毛利率为24.77%，同比-2.74pct；销售/管理/研发/财务费用率为 1.9%/5.93%/3.11%/0.2%，同比-0.43/+2.23/-0.19/+0.36pct；归母净利率为 9.63%，同比-5.34pct。公司管理费用率提升主要系发生上市费用以及职工薪酬

4、、折旧及摊销增长、新增开办费所致；财务费用率提升主要系汇兑损益增加所致。泰国工厂投产发货泰国工厂投产发货，全球化生产步入新阶段全球化生产步入新阶段 公司在境内建立了多个生产基地，同时覆盖使用可降解餐饮具消费市场相对集中的区域市场，能够根据下游客户的不同需求进行定制化、规模化生产并快速批量交货。公司公开发行 2,550.00 万股股票，募集资金投资额约 8.28 亿元，其中 65%的资金将会用于“年产 3 万吨 PLA 可堆肥绿色环保生物制品项目”，该项目的实施，配合公司的技术特点和完整的制作流程，将扩大公司 PLA 可降解餐饮具的产能，巩固公司在可生物降解餐饮具市场的优势地位。2025 年 4

5、 月，公司泰国工厂完成首次发货，标志着公司在全球贸易环境不断变化下，积极调整经营战略，展现出较强韧性，全球化布局初现成效。投资建议投资建议 我们看好公司在可降解餐饮具领域的领先优势，随着环保政策的进一步推进，可降解餐饮具渗透率逐步提升，公司有望凭借其长期积累的技术、产品、客户、生产优势等，积极消化新增产能，推动业绩稳定增长。我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 17.61/19.49/20.89 亿元，分别同 Table_StockNameRptType 恒鑫生活（恒鑫生活（301501）公司点评 投资评级：增持（维持）投资评级：增持（维持）报告日期：2025-08-26 Table

6、_BaseData 收盘价（元）55.99 近 12 个月最高/最低（元）99.00/40.22 总股本（百万股）148 流通股本（百万股）35 流通股比例（%）23.71 总市值（亿元）83 流通市值（亿元）20 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：徐分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001 邮箱： 分析师：余倩莹分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.可生物降解餐饮具领军企业，助力环保减碳 2025-07-06