【海通国际】点评报告：让利策略致经营利润短期承压，多元品牌助力新增长-250827（12页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 27 Aug 2025 特海国际特海国际

2、Super Hi International Holding(9658 HK)点评报告：让利策略致经营利润短期承压，多元品牌助力新增长 Review Report:Profit-sharing Strategy Leads to Short-Term Pressure on Operating Profit,While Diversified Brands Drive New Growth Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$15.34 目标价 HK$18.50 HTI ESG 4.0-4.5-

3、4.5 E-S-G:0-5,(Please refer to the Appendix for ESG comments)市值 HK$9.98bn/US$1.28bn 日交易额(3 个月均值)US$1.30mn 发行股票数目 650.30mn 自由流通股(%)19%1 年股价最高最低值 HK$23.35-HK$11.52 注：现价 HK$15.34 为 2025 年 08 月 27 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值-5.1%0.5%20.4%绝对值（美元）-4.4%1.1%20.4%相对 MSCI China-9.5%-13.4%-27.4%Table

4、_Profit US$mn Dec-24A Dec-25E Dec-26E Dec-27E Revenue 778 857 956 1,058 Revenue(+/-)13%10%11%11%Net profit 22 45 57 70 Net profit(+/-)-15%105%28%22%Diluted EPS(US$)0.03 0.07 0.09 0.11 GPM 66.9%67.0%67.5%67.8%ROE 6.8%11.6%13.2%14.0%P/E 428 205 160 131 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English

5、summary)事件：事件：特海国际特海国际发布发布 2025 年半年报年半年报。1H25 公司收入 4.0 亿美元，同比增长 7.0%。归母净利润 2835.2 万美元（1H24 亏损 458.3 万美元），实现扭亏为盈，其中汇兑收益约 2376.1 万美元，剔除后测算净利率约 1.2%。1H25 餐厅层面经营利润率 6.4%，同比下降2.3pct，符合公司执行让利政策的预期。其中 2Q25 收入 2.0 亿美元，同比增长8.5%；归母净利润1641.4万美元（2Q24亏损12.6万美元）。点评点评：外卖业务高速增长外卖业务高速增长，新业务提供新机遇，新业务提供新机遇。收入结构上，餐厅经营收

6、入 3.8 亿美元，同比增长 5.9%，其中东南亚/东亚/北美洲/其他占收入比分别为 50.6%/16.2%/20.4%/12.8%。外卖业务收入 773.8 万美元，同比增长 49.0%，主因公司根据市场需求不断优化外卖产品及服务，以及与当地外卖平台进行战略营销合作。其他收入 1152.7 万美元，同比增长 24.6%，主因火锅调味品在当地客户及零售商中越来越受欢迎，以及公司通过战略性探索多样化业务形态，孵化“红石榴计划”旗下的第二品牌餐厅。翻台率整体稳健印证让利策略成效翻台率整体稳健印证让利策略成效，东亚，东亚地区表现突出地区表现突出。餐厅餐厅规模规模：1H25 末餐厅数量合计 126 家