【开源证券】禾昌聚合（832089）-北交所信息更新：东南亚双基地启航全球化，改性聚丙烯驱动2025H1营收同比+26.83%-250827（4页）.pdf

1、北交所信息更新北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 禾昌聚合禾昌聚合（832089.BJ）2025 年 08 月 27 日 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）日期 2025/8/27 当前股价(元)17.85 一年最高最低(元)20.98/8.31 总市值(亿元)26.89 流通市值(亿元)16.69 总股本(亿股)1.51 流通股本(亿股)0.94 近 3 个月换手率(%)308.17 积极打造电子业务第二增长曲线，2025Q1 营收+32.23%北交所信息更新-2025.5.6 汽车轻量化&家电以旧换新带动改性塑料市场需求，2024 年度营收+19.39%北

2、 交 所 信 息 更 新-2025.3.10 “汽车+家电”双轮驱动改性塑料需求，2024Q1-Q3 营收+12.30%北交所信息更新-2024.11.4 东南亚双基地启航全球化，改性聚丙烯驱动东南亚双基地启航全球化，改性聚丙烯驱动 2025H1 营收同比营收同比+26.83%北交所信息更新北交所信息更新 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 2025H1 营收营收 8.79 亿亿元，同比元，同比+26.83%，归母净利润，归母净利润 7278 万元，同比万元，同比+23.43%公司发布 2025 年半年度报告，2025 年上半年实现营收 8.79 亿元，同

3、比+26.83%，实现归母净利润 7278 万元，同比+23.43%；其中 Q2 单季度营收为 4.45 亿元，同比+21.96%，环比+2.33%，归母净利润 3893 万元，同比+34.76%，环比+15.04%。公司业绩稳步增长，我们维持公司 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 1.39/1.60/1.88 亿元，EPS 分别为 0.92/1.06/1.25 元，当前股价对应 PE 分别为 19.4/16.9/14.3 倍。我们看好公司产能持续释放带来的业绩增长，维持“增持”评级。改性聚丙烯收入同比增长改性聚丙烯收入同比增长 34.38%，产能扩

4、张为公司发展奠定坚实基础，产能扩张为公司发展奠定坚实基础 2025 年上半年，公司产品的最大品类聚丙烯实现收入 7.66 亿元，同比增长34.38%，聚丙烯产品的亮眼表现，为公司上半年业绩增长奠定了坚实的基础。当前公司有多个在建项目，包括母公司数字化工厂建设项目、宿迁禾昌及陕西新禾润昌的高性能复合材料建设项目；以上在建产能预计将于 2025 年下半年开始陆续建成投产，将会对公司未来业绩形成坚实的支撑。加大海外布局力度，加大海外布局力度，落子东南亚开启全球化落子东南亚开启全球化之路之路 设立新加坡、泰国子（孙）公司，落子东南亚开启全球化之路。2025 年 8 月，公司公告称为了进一步开拓海外东南

5、亚市场，提升海外市场竞争力和服务能力，对外投资设立泰国孙公司，叠加之前在新加坡设立的全资子公司，公司加强了对东南亚地区的战略布局。在全球经济格局深度调整的当下，欧美市场增长动能集体放缓。根据国际货币基金组织 2025 年 4 月的预测数据，2025 年美国经济增速预计为 1.8%、欧元区 0.8%，全球平均增速 2.8%；而亚洲开发银行 2025 年 7 月对东南亚东盟六国（印尼、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国、越南）的增速预测为 1.6%-6.3%，平均增速 4.2%。相比之下，东南亚市场展现出强劲的增长张力和极具潜力的市场空间。“国内产能扩张+海外布局”将支撑公司未来实现可持续发展。风险提

6、示：风险提示：原材料价格波动、募投项目进展不及预期、市场竞争加剧风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,417 1,613 1,856 2,223 2,665 YOY(%)26.4 13.8 15.1 19.8 19.9 归母净利润(百万元)116 121 139 160 188 YOY(%)26.8 4.4 14.6 15.1 17.6 毛利率(%)17.8 16.3 17.3 17.4 17.7 净利率(%)8.2 7.5 7.5 7.2 7.0 ROE(%)11.4 10.8 11.1 11.