【国盛证券】加速车载定点，迭代“AI+机器人”新品-250827（5页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 速腾聚创（速腾聚创（02498.HK）加速车载定点，迭代“加速车载定点，迭代“AI+机器人”新品机器人”新品 速腾聚创速腾聚创披露披露 2025Q2 业绩情况业绩情况。速腾聚创 2025Q2 出货 15.8 万颗激光雷达，同比增长 28.6%。其中，ADAS 激光雷达出货量约 12.4 万颗，同比增长 4.6%；机器人激光雷达出货约 3.4 万颗，同比增长 631.9%。速腾聚创 2025Q2 收入达 4.6 亿元，同比增长 24.4%；其中产品/解决方案/服务及其他收入各达 4.2/0.3/0

2、.07 亿元。本季公司的产品毛利率约 27.7%，连续 6 个季度环比上升；其中车载/机器人领域毛利率各约19.4%/41.5%。本季公司归母净亏损约 5100 万元，同比显著收窄。车载车载激光雷达激光雷达：构建以构建以 E 平台和平台和 EM 平台为主的数字化产品矩阵平台为主的数字化产品矩阵。2025上半年，速腾聚创的全固态数字化产品 E1 量产，长距激光雷达 EM4 和EMX 发布。EM4 获得了吉利、上汽智己、全球纯电皮卡 Top 新势力、欧洲头部豪华汽车品牌合资公司等多家海内外定点。EMX 获得了吉利、一汽红旗、日本 Top 3 车企之一、欧洲合资车企等多家定点，以及国内新能源头部车企

3、多达 32 款车型的定点。Robotaxi 方面，E1 已获得 8 家全球头部 robotaxi 企业的正式定点。EM4 也获得了多家北美头部 robotaxi 企业的主激光雷达定点。在全球L4 级头部企业中，公司合作覆盖超 90%。机器人机器人激光雷达激光雷达：布局割草机器人及无人配送等领域布局割草机器人及无人配送等领域。割草机器人领域，速腾聚创凭借新发布的 E1R 和 Airy，与全球 TOP5 中的多家厂商达成独供合作。在无人配送领域，公司与 COCO robotics、北美 TOP 2 外送平台、美团、新石器、白犀牛等建立了长期合作。秉持秉持“AI+机器人机器人”战略，拓展产品品类战略

4、，拓展产品品类。围绕机器人的通用感知的需求，速腾聚创推出视觉创新品类 Active Camera，定位“真正的机器人之眼”。其首款产品 AC1 已经发布，AC2 即将于下半年正式发布。此外，通过 AC 结合灵巧手的协作开发，公司努力构造从感知、到数据采集、到训练模型的生态闭环，加快全链路场景落地。重申重申“买入”评级“买入”评级。我们预计速腾聚创 2025-2027 年的总收入有望达23/39/52 亿，同比增长 40%/69%/33%。随着经营杠杆的加速体现，我们预计，公司 2025-2027 年的 non-GAAP 归母净利润有望达-2.65/1.66/5.23 亿元。基于 6x 2026

5、e P/S，我们给予速腾聚创约 234.1 亿人民币目标市值，对应约 56 港币目标价。重申“买入”评级。风险提示：风险提示：智能驾驶传感器路线迭代风险，核心客户自研风险，下游客户的降价诉求超预期风险，测算误差风险，等。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 海外 前次评级 买入 08 月 26 日收盘价（港元）38.64 总市值（百万港元）18,719.86 总股本（百万股）484.47 其中自由流通股（%）97.59 30 日日均成交量（百万股）10.39 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 夏君夏君 执业证书编号：S0680519100004 邮箱： 分析师分析师 刘玲刘玲 执

6、业证书编号：S0680524070003 邮箱： 相关研究相关研究 1、速腾聚创（02498.HK）：从感知到执行，打造机器人技术平台 2025-07-07 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,120 1,649 2,307 3,902 5,200 增长率 yoy（%）111 47 40 69 33 归母净利润（百万元）-4,337 -482 -334 43 357 经调整归母净利润（百万元）-440 -396 -265 166 523 经调整归母净利润率（%）-39%-24%-11%4%10%EPS 最新摊薄（元/股）-4.5