【兴证国际证券】积极拓展门店网络，优化业务结构-250826（3页）.pdf

1、 海外公司跟踪报告|非必需性消费 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司评级 无评级 报告日期 2025 年 08 月 26 日 基础数据基础数据 08 月 25 日收盘价（港元）6.85 总市值（亿港元）42.62 总股本（亿股）6.22 来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 分析师：宋健分析师：宋健 S0190518010002 BMV912 分析师：严宁馨分析师：严宁馨 S0190521010001 请注意:严宁馨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 圣贝拉(02508.HK)积极拓展门店网络，优化业务结构

2、积极拓展门店网络，优化业务结构 投资要点：投资要点：我们的观点我们的观点：公司上半年收入利润均实现高速增长，业务结构优化，盈利能力持续提升。公司在国内加大核心城市布局力度，在海外持续探索新市场机会，门店数量高速增长。公司保持业内领先的产品服务质量，推进上下游产业链打通，积极提升销售渗透率。我们认为公司处于快速成长阶段，产品力较强，经营效率仍在提升中，建议关注。20252025H1H1 收入快速增长收入快速增长。2025H1 公司实现营业收入 4.5 亿元人民币，同比增长 25.6%。其中，月子中心、家庭护理服务和食品业务收入分别为 3.9、0.39、0.24 亿元，同比增长 25.3%、41.

3、4%、10.5%。2025H1 的毛利润为 1.7 亿元，同比增长 38.9%。经调整净利润（加金金融具公公价价值动动、上市 支、以股份为基础的付款 支）为 0.39 亿元，同比增长 126.1%。经调整净利率为 8.6%，同比增长 3.8 个百分点。2025H1 业绩符合预期。三项业务毛利率均有提升三项业务毛利率均有提升。2025H1 公司的月子中心、家庭护理服务和食品业务毛利率分别为（35.5%、36.5%、72.4%，同比提升 3.5、1.4、11.3 个百分点，月子中心业务持续推进轻资产化，推动分部毛利率增长；食品业务方面，公司主动调整产品结构，精简低毛利 SKU，毛利率亦提升显著；受

4、益于各项业务毛利率增长和高利润率业务线收入占比提升，整体毛利率有所提升。积极拓展门店网络积极拓展门店网络。截至 2025H1 公司的总门店数量为 113 家，其中按品牌划分，共有 31 家圣贝拉、16 家艾屿和 66 家小贝拉，较 2024 年底增加 8、2、26 家。公司的国内门店主要分布在一二线核心城市，海外积极拓展国际市场，2025 年以来美国加州和纽约两店落地。产品服务口碑持续提升。产品服务口碑持续提升。截至 2025H1 公司的会员人数为 16200 人，同比增长 105.8%。2025H1 公司的老客户转介绍率为 40.2%，同比增长 3 个百分点。交叉销售渗透率保持较高水平，在购

5、买了月子中心护理服务的客户中，93.8%的客户亦购买了其他产品。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、物业租赁协议动化、店不及预期、负面舆论事件、订单量不及预期。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2022A2022A 2023A2023A 2024A2024A 2025H12025H1 营业收入营业收入(千元千元)471,522 559,909 798,666 449,506 同比增长同比增长(%)(%)NA 18.7 42.6 25.6 毛利率毛利率(%)(%)29.9 36.5 33.9 37.6 经调整净利润经调整净利润(千元千元)-44,628 20,772 42,256 38,

6、780 同比增长同比增长(%)(%)NA 146.5 103.4 126.1 经调整净利润率经调整净利润率(%)(%)-9.5 3.7 5.3 8.6 摊薄摊薄 EPS(EPS(元元)NA NA NA 0.38 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 海外公司跟踪报告|圣贝拉 请阅读最后评级说明和重要声明 2/3 分析师声明分析师声明 本人公有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出公本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的公体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资