【民生证券】科德教育（300192）-2025年中报点评：教育业务略有下降，战略投资价值凸显-250827（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 科德教育（300192.SZ）2025 年中报点评 教育业务略有下降，战略投资价值凸显 2025 年 08 月 27 日 事件：2025 年上半年公司实现营业收入 3.65 亿元，同比下降 1.15%；归母净利润 0.53 亿元，同比下降 15.16%；EPS 为 0.16 元/股，同比下降 15.15%。教育业务略有下滑，费用拖累业绩增长。报告期内，公司实现营业收入 3.65亿元，同比下降 1.15%；其中中专及全日制学校业务收入 1.66 亿元，同比下降3.30%，是拖累公司收入略有下滑的主要原因。同时，受费用增

2、长拖累，公司净利润下降幅度较大。报告期内，公司销售费用、管理费用分别为 0.10 亿元、0.27亿元，分别同比增长 8.80%、4.68%；期间费用率 12.35%，同比提高 1.23 个百分点。受此影响，报告期内公司归母净利润 0.53 亿元，同比下降 15.16%。油墨业务稳中有升，盈利能力明显增强。受益于品牌优势、产品创新和客户忠诚，公司油墨业务稳中有升。报告期内，公司高光泽型胶印油墨实现收入 0.58亿元，同比增长 3.55%；高耐磨型胶印油墨实现收入 0.46 亿元，同比下降 1.70%；快干亮光型胶印油墨实现收入 0.68 亿元，同比下降 1.05%。同时，公司油墨业务毛利率持续提

3、高，盈利能力明显增强。报告期内，公司高光泽型胶印油墨、高耐磨型胶印油墨和快干亮光型胶印油墨毛利率分别为 26.99%、24.69%和24.68%，分别同比提高 2.07 个百分点、1.13 个百分点和 2.35 个百分点。负债率呈下降趋势，现金流整体较好。截止 2025 年 6 月末，公司总资产、总负债分别为 11.89 亿元、2.56 亿元，分别同比增长 8.00%、3.70%；资产负债率为 21.53%，同比下降 0.89 个百分点；剔除预收款的资产负债率为 15.81%，同比下降 1.80 个百分点，公司负债率整体呈现下降趋势。同时，公司现金流整体较好。报告期内，公司收现比（销售商品、提

4、供劳务收到的现金/营业收入）为85.83%，同比提高 1.16 个百分点；经营性净现金流 0.62 亿元，同比下降 1.95%。战略投资中昊芯英，AI+教育值得期待。公司出资 1.3 亿元战略投资中昊芯英，目前公司持有中昊芯英 5.53%的股权。2025 年 8 月中昊芯英拟通过协议转让受让普天股份 10.75%的股权，同时中昊芯英、海南芯繁和普天控股签署增资协议，中昊芯英和海南芯繁合计持有普天控股 50.01%的股权。同时，公司积极布局“AI+教育”，推出科德 AI 学，提供金融、老师、会计师等职业认证教程。公司充分发挥 AI 大模型技术优势，重点突破自主训练模型研发，科德 AI 学处于成长

5、期，目前已积累用户 3 万多人，并持续迭代升级，AI+教育值得期待。投资建议：预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 8.59 亿元、9.10 亿元和 9.56 亿元，EPS 分别为 0.48 元、0.51 元和 0.54 元，对应当前股价动态 PE 分别为 49 倍、46 倍和 43 倍。公司积极转型，实现教育+油墨双主业发展，战略投资中昊芯英，积极布局 AI+教育，科德 AI 学已处于成长期，未来发展值得期待，维持公司“审慎推荐”评级。风险提示：股价涨幅较大、教育政策变动、行业竞争加剧、退费等风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业

6、收入（百万元）795 859 910 956 增长率（%）3.1 8.0 6.0 5.0 归属母公司股东净利润（百万元）145 159 168 179 增长率（%）4.7 9.6 5.8 6.2 每股收益（元）0.44 0.48 0.51 0.54 PE 54 49 46 43 PB 8.3 7.9 7.5 7.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 27 日收盘价）谨慎推荐 维持评级 当前价格：23.60 元 分析师 苏多永 执业证书：S0100524120001 邮箱： 相关研究 1.科德教育（300192.SZ）深度报告：油墨龙头战略转型，AI+教