【华龙证券】均胜电子（600699）-2025年半年报点评报告：毛利率同环比改善明显，智驾&具身智能新业务逐步落地-250827（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款汽车汽车报告日期：报告日期：2025 年年 08 月月 27 日日毛利率同环比改善明显，智驾毛利率同环比改善明显，智驾&具身智能新业务逐步落地具身智能新业务逐步落地均胜电子（均胜电子（600699.SH）2025 年半年报点评报告年半年报点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：增持增持（首次覆盖首次覆盖）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 08 月月 26 日日当前价格（元）21.0152 周价格区间（元）13.33-21.18总市值（百万元）29,323.04流通市值（百万元）28,469.68总股本（万股）13

2、9,567.06流通股（万股）135,505.36近一月换手（%）71.88分析师：杨阳执业证书编号：S0230523110001邮箱：分析师：李浩洋执业证书编号：S0230525080001邮箱：相关阅读相关阅读事件：事件：公司发布 2025 年半年报：公司 2025H1 实现营收 303.47 亿元，同比+12.07%，实现归母净利润 7.08 亿元，同比+11.13%。公司 2025Q2实现营收 157.71 亿元，同比+14.27%，实现归母净利润 3.67 亿元，同比+11.18%。观点：观点：降本增效推进降本增效推进 2025Q2 毛利率同环比毛利率同环比+2.9/+0.5pct。

3、分业务来看，2025 年上半年公司汽车安全系统/汽车电子系统业务分别实现营收 189.77/83.56 亿元，同比+1.13%/+2.73%。公司 2025H1 实现毛利率 18.15%，其中 2025Q2 实现毛利率 18.4%，同环比+2.9/+0.5pct。毛利率改善主要系原材料降本以及运营效率提升，其中海外地区通过引入中国供应商、产能全球结构调整等，2025H1毛利率同比+3.0pct 至 17.8%。展望后续毛利率变动趋势，公司有望通过芯片等核心零部件国产化、安全气囊气体发生器自主生产等措施进一步提高盈利能力。香山股份并表影响费用率香山股份并表影响费用率，聚焦智驾聚焦智驾&具身智能维

4、持高研发投入具身智能维持高研发投入。公司 Q2 扣非归母净利润同环比+17.89%/+20.55%。公司 2025Q2期间费用率 13.55%，同环比+3.0/-0.2pct，同比增长主要系香山股份并表影响。其中 2025Q2 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 1.34%/5.05%/5.69%/1.47%，环比-0.04/+0.2/+0.2/-0.6pct，研发费用率维持高位，主要系公司加大智能驾驶及舱驾融合域控制器、机器人全域控制器等行业前沿技术加大技术创新和产品开发力度。新增订单支撑公司持续成长，智驾新增订单支撑公司持续成长，智驾&具身智能业务逐步落地具身智能业务逐步

5、落地。公司 2025H1 新获定点项目的全生命周期金额约 312 亿元，其中汽车安全业务/汽车电子业务分别为 174/138 亿元，新能源相关订单占比超 66%，新增订单维持高位，持续支撑公司成长。公司智驾&具身智能新业务拓展顺利。智驾方面，报告期内公司联合Momenta 首次获取自主品牌智驾域控多车型定点，订单金额超 10亿元，预计于 2026 年开始量产；基于参股公司新芯航途的智驾芯片开发的域控产品成功点亮并上车测试。具身智能方面，公司于2025 年 4 月成立子公司均胜具身智能，提供大小脑控制器、能源管理模块等关键零部件以及头部、胸腔总成等软硬一体化解决方案，后续将基于英伟达 Jetso

6、n Thor 芯片开发机器人全域控制器。证券研究报告证券研究报告点评报告点评报告请认真阅读文后免责条款2盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级：公司新增订单维持高位，持续推动营收增长，降本增效路径清晰，盈利能力增厚可期，智驾&具身智能新业务逐步落地，打开成长空间。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 14.90/18.98/22.50 亿元，当前股价对应 PE 为19.7/15.4/13.0 倍，可比公司 PE 平均值为 23.6/18.1/14.2 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；下游景气度回落；上游原材料涨价；关税风险；人