【通惠期货】铜日报：铜价上行空间短期受限，后续仍需宏观推手发力-250827（7页）.pdf

1、铜价上行空间短期受限，后续仍需宏观推手发力通惠期货研发部李英杰从业编号：F03115367投资咨询：Z0019145手机：孙皓从业编号：F03118712投资咨询：Z一、日度市场总结铜期货市场数据变动分析主力合约与基差：8月25日SHFE主力合约收于79360元/吨，较前一交易日小幅回落0.11%。现货升贴水方面，升水铜升水回落至165元/吨，平水铜升水降至95元/吨，湿法铜升水大幅回落50%至15元/吨，现货市场贴水压力加剧。LME（0-3）维持贴水78.38美元/吨，现货端支撑偏弱。持仓与成交：LME库存连续回落，8月25日降至22917吨，创近一月新低，但国内SHFE库存小幅降至15.5

2、万吨。叠加进口亏损收窄至250元/吨，内外盘价差倒挂修复，套利资金活跃度或受限。产业链供需及库存变化分析供给端：短期扰动与长期增量并存。Codelco恢复El Teniente铜矿矿区生产，智利供应修复预期增强；国内西藏珠峰铜产量同比增29.9%，但兴业银锡矿产铜同比锐减44.2%，矿山扩产分化。进口到港减少使近期供应偏紧，但国产电解铜逐步补充或缓和缺口。需求端：内需结构性分化，高铜价压制效应显著。空调内销同比增14.3%，算力基建拉动智能领域用铜，但线缆企业订单疲软及精铜杆成品库存降5.44%反映实体承接力不足。出口需求走弱进一步制约消费弹性。库存端：全国主流铜库存8月25日降至12.3万吨

3、，但SMM预计本周进口到港回升及高价抑制消费将推动库存环比反弹。海外LME库存持续去化，但COMEX库存达27.25万短吨，隐性库存压力仍需警惕。市场小结未来1-2周铜市场或维持高位震荡，核心驱动为供需边际转弱与宏观情绪分化。供给端智利矿山复产及国内炼厂增量缓和紧张预期，但需求端高价抑制采购与终端订单走弱形成拖累，叠加美元反弹压制风险偏好，铜价上行空间受限。1/7二、产业链价格监测三、产业动态及解读1、截至8月25日，SMM全国主流地区铜库存环比减0.87万吨至12.30万吨，各地区库存均有所下降。去库主因进口到货减少及下游需求阶段性好转，预计本周库存将环比回升。2、Codelco宣布智利监管

4、机构已批准El Teniente铜矿的Andes Norte和Diamante矿区恢复生产，此前因事故暂停运营。3、2025年7月中国铜材产量216.9万吨，同比增长8.3%；1-7月累计1423.7万吨，同比增长9.4%。4、上周部分精铜杆企业检修减产，原料库存下降2.31%至33800吨；成品库存降5.44%至66100吨。5、ICSG报告，6月全球铜市供应过剩3.6万吨，精炼铜产量243万吨，消费量240万吨。2/7四、产业链数据图表图1：中国PMI数据来源：iFinD、通惠期货研发部图2：美国PMI数据来源：iFinD、通惠期货研发部图3：美国就业情况数据来源：iFinD、通惠期货研发

5、部图4：美元指数及LME铜价相关性数据来源：iFinD、通惠期货研发部图5：美国利率及LME铜价相关性数据来源：iFinD、通惠期货研发部3/7图6：TC加工费（美元/吨）数据来源：iFinD、通惠期货研发部图7：CFTC铜持仓情况数据来源：iFinD、通惠期货研发部图8：LME铜各类净多持仓分析数据来源：iFinD、通惠期货研发部图9：沪铜仓单量(吨）数据来源：iFinD、通惠期货研发部4/7图10：LME铜库存变化(吨）数据来源：iFinD、通惠期货研发部图11：COMEX铜库存变化(短吨）数据来源：iFinD、通惠期货研发部图12：SMM社会库存（万吨）数据来源：iFinD、通惠期货研发

6、部5/76/7附录：大模型推理过程嗯，用户给的任务是要分析铜期货市场的日度数据，然后按照特定结构输出市场总结。首先，我需要仔细看看提供的数据和资讯，确保准确抓取关键信息。首先看市场数据部分。主力合约和基差的变化需要留意。根据表格，SHFE的价格从79450降到79360，降了0.11%，所以可以说小幅回落。基差方面，现货升贴水中，升水铜、平水铜和湿法铜的升水都在下降，特别是湿法铜降了50%。这可能说明现货市场需求疲软，基差走弱。而LME的基差为贴水78.38美元，不过数据中没有日期，可能需要结合资讯里的库存变化。接