【民生证券】思瑞浦（688536）-2025年半年报点评：Q2营收高增，盈利能力显著改善-250827（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 思瑞浦（688536.SH）2025 年半年报点评 Q2 营收高增，盈利能力显著改善 2025 年 08 月 27 日 事件：8 月 25 日晚，思瑞浦发布 2025 年半年报，2025 年上半年，公司实现营业收入 9.49 亿元，同比增长 87.33%，实现归母净利润 0.66 亿元，扣非归母净利润 0.38 亿元，均同比扭亏。2025 年第二季度，公司实现营业收入 5.27 亿元，同比增长 71.96%，环比增长25.03%，连续 5 个季度实现环比增长；实现归母净利润 0.50 亿元，同比实现扭亏，环比增长 2

2、22.11%。下游终端需求回升，盈利能力显著改善。2025 年上半年，公司下游终端需求回升，公司在汽车、AI 服务器及其相关通信、新能源（光伏逆变、储能等）、电源模块、电网、工控、测试测量、家用电器等市场持续成长，实现了整体出货量和营收的大幅增长。分产品来看，2025 年上半年，公司信号链和电源管理芯片分别实现收入 6.43 亿元和 2.06 亿元，分别同比增长 53.66%和 246.11%。25H1 公司综合毛利率为 46.38%，同比下降 1.65pct，其中信号链和电源管理芯片毛利率分别为 50.37%和 38.12%。25H1 公司销售净利率为 6.92%，同比大幅转正，且 25Q2

3、 达到 9.50%，环比 25Q1 提升 5.82pct。全面布局四大市场，工业、汽车领域优势明显。2025 年上半年，随着行业库存去化、下游需求复苏，公司持续推出更多新产品、加大市场拓展力度，在工业、汽车、通信、消费四大市场实现销量及收入的增长。1）工业市场：25H1 营业收入大幅增长，可供销售产品和工业客户数量分别达到 2000+款和 6000+家，产品覆盖新能源、电网、工业电源模块、测试测量、工业控制、电器、泛机器人等领域，运放、ADC、接口、电源管理、隔离等产品出货量显著增长。2）汽车市场：25H1 增加新产品 90+款至 300 款，规模收入汽车客户数量达 20+家，单车价值量持续提

4、升，推出多款高边开关产品、降压/升压开关电源，48V 架构多款产品已量产，ASN 产品已获得部分客户定点，更多客户压制加速推进。3）通信市场：25H1 公司传统无线基站业务稳中有升；光模块市场持续增长，AFE产品市场份额提升；AI 服务器、通用服务器领域新产品加速出货。4）消费电子：创芯微并购整合积极推进，25H1 实现营收 1.68 亿元，剔除股份支付费用影响后净利润 0.36 亿元。开关、运放、接口等产品在手机、可穿戴、笔记本、平板等主力市场稳健增长。投资建议：我们预计公司 2025/26/27 年归母净利润分别为 1.75/3.56/5.73亿元，2025-2027 年对应现价 PE 分

5、别为 123/61/38 倍，公司当下业绩已迎来拐点，长期来看，凭借公司在新能源汽车、泛工业等领域卡位布局，成长可期。维持“推荐”评级。风险提示：新产品市场推广与客户开拓不及预期的风险;下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,220 2,043 2,692 3,414 增长率（%）11.5 67.5 31.8 26.8 归属母公司股东净利润（百万元）-197 175 356 573 增长率（%）-468.1 189.0 103.0 60.7 每股收益（元）-1.45 1.29 2.63 4

6、.22 PE/123 61 38 PB 4.1 3.9 3.7 3.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 08 月 27 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：158.91 元 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 分析师 李少青 执业证书：S0100522010001 邮箱： 相关研究 1.思瑞浦（688536.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评：1Q25 盈利拐点已现，新产品新市场多点开花-2025/04/29 2.思瑞浦（688536.SH）事件点评：加码汽车市场，发布 ASN 新品填补国内空白-2024/12/16