【开源证券】滨江集团（002244）-公司信息更新报告：上半年收入利润高增，融资成本降至央企水平-250827（4页）.pdf

1、房地产房地产/房地产开发房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 滨江集团滨江集团（002244.SZ）2025 年 08 月 27 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/26 当前股价(元)10.71 一年最高最低(元)12.44/7.61 总市值(亿元)333.24 流通市值(亿元)287.28 总股本(亿股)31.11 流通股本(亿股)26.82 近 3 个月换手率(%)78.71 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 半年度业绩高增，投资强度维持高位公司信息更新报告-2025.7.15 归母净利润实现增长，销售冲入行业前十名公司信息更新报告-

2、2025.4.28 营收利润承压，拿地深耕杭州公司信息更新报告-2024.10.31 上半年收入利润高增上半年收入利润高增，融资成本降至央企水平融资成本降至央企水平 公司信息更新报告公司信息更新报告 齐东（分析师）齐东（分析师）胡耀文（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人）杜致远（联系人） 证书编号：S0790522010002 证书编号：S0790524070001 证书编号：S0790124070064 收入利润高增收入利润高增，杭州杭州优质土储助力盈利修复优质土储助力盈利修复，维持“买入”评级维持“买入”评级 滨江集团发布 2025 年中报。受结转规模提升影响，公司利润实现高增，销售排

3、名稳居前十，投资强度超 60%，拿地聚焦杭州，融资成本降至央企水平。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 29.4、32.7、34.2 亿元，EPS为 0.94、1.05、1.10 元，当前股价对应 PE 为 11.3、10.2、9.7 倍。公司投资聚焦长三角优质城市，看好高价地结转后盈利修复可期，维持“买入”评级。归母净利润归母净利润大幅大幅增长增长，可结算资源充裕可结算资源充裕 公司 2025H1 实现营业收入 454.5 亿元，同比+87.8%；净利润 26.9 亿元，同比+120%；归母净利润 18.5 亿元，同比+58.9%；经营性净现金流-89.6 亿元，

4、同比-95.5%；毛利率和净利率分别为 12.24%、5.92%，分别同比+2.67pct、+0.86pct；期间费用率降至 2.1%，同比-1.6pct；资产减值损失 6.1 亿元，2024 年同期无计提。公司收入利润高增主要由于上半年交付楼盘体量同比增长，截至上半年末尚未结算的预收房款为 1013.4 亿元，可结算资源充裕。销售销售保持稳健保持稳健，拿地积极聚焦杭州拿地积极聚焦杭州 公司 2025H1 实现销售金额 527.5 亿元，同比-9.4%，行业销售排名第十，民企排名第一。根据克而瑞数据，公司上半年在杭州全口径销售额 287 亿元，市占率维持第一。公司上半年在杭州和金华拿地 16

5、宗，新增计容建面 100.7 万方，总土地款 332.7 亿元，新增货值超 542 亿元，拿地强度达 63%；其中在杭州拿地金额超 307 亿元，新增土储超 84 万方。截至上半年末，公司土储建面 993.6 万方，其中杭州占比 73%，浙江省内其他二三线城市占比 17%，土储结构优质。有息负债持续压降有息负债持续压降，融资成本降至央企水平融资成本降至央企水平 截至 2025 上半年末，公司并表有息负债规模 333.5 亿元，较年初下降 40.8 亿元，其中银行贷款占比 83.9%；剔预资产负债率 57.8%，净负债率 7.0%，现金短债比3.14 倍，三道红线保持绿档；综合融资成本降至 3.

6、1%，较年初下降 30BPs。公司代建业务扩张稳健，上半年获取南京项目，计容建面 5.7 万方；截至上半年末公司可租面积 49.05 万方，实现租金收入 2 亿元。风险提示：风险提示：销售回暖不及预期、杭州市场去化不及预期、公司拿地不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)70,443 69,152 71,249 73,425 75,635 YOY(%)69.7-1.8 3.0 3.1 3.0 归母净利润(百万元)2,529 2,546 2,938 3,274 3,421 YOY(%)-32.4 0.