【华安证券】瑞普生物（300119）-畜禽疫苗板块同比高增，宠物医疗打开中长期成长空间-250827（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 畜禽疫苗板块同比高增，宠物医疗打开中长期成长空间 主要观点：主要观点：Table_Summary 2025H1 公司公司实现实现归母净利润归母净利润 2.57 亿元亿元，同比增长，同比增长 57.59%公司公布 2025 年半年报：2025H1 公司实现营业收入 17.08 亿元，同比+20.53%；实现归母净利润 2.57 亿元，同比+57.59%；扣非后归母净利润 1.88 亿元，同比+34.28%。分季度看，2025 年 Q1、Q2公司营业收入分别是 8.22 亿元、8.86 亿元，同比+20.0%、+21.02%；归母净利润分别是 1.1

2、6 亿元、1.41 亿元，同比+28.45%、+93.89%；扣非后归母净利润分别是 9,346 万元、9,428 万元，同比+22.0%、+52.81%。2025H1 公司归母净利润增长显著主要由于产品结构优化带来毛利率提升，上半年生物制品销售占比 44.93%，同比+4.16pct，综合毛利率提升至 28.44%，同比+2.36pct；此外，上半年公司销售费用、管理费用两项费用率同比下降 0.84 个百分点。畜禽畜禽疫苗疫苗板块板块同比高增同比高增，关注下半年新品推出关注下半年新品推出 经济动物动保板块，公司持续深化与大型养殖集团的战略合作，凭借品牌、产品质量及研发实力等优势不断扩大市场份

3、额。分产品看，2025H1 公司禽用生物制品收入 6.11 亿，同比增长 24.71%；制剂及原料药收入 5.18 亿，同比增长 7.89%；畜用生物制品收入 1.36 亿，同比增长 110.55%。公司持续推出新产品为业绩增长注入新动能，生物制品板块下半年重点推出新支二联活疫苗、新流法腺四联灭活疫苗、新支法流四联灭活疫苗等大单品；药物制剂板块下半年重点推出长效缓释制剂头孢噻呋晶体及头孢噻呋晶体注射液，以及盐酸沃尼妙林二水合物新晶体及其可溶性粉新制剂，首次将盐酸沃尼妙林应用于靶动物家禽支原体感染治疗。聚焦宠物医疗聚焦宠物医疗，打开中长期成长空间打开中长期成长空间 宠物动保板块，公司坚定推进宠物

4、战略升级，围绕“三瑞齐发”生态建设，依托“产品+供应链+医疗”的产业护城河优势，驱动宠物医疗板块持续增长。上半年中瑞供应链整合成效显著，自有产品实现中瑞供应链全区域深度协同，自有产品供应链出货量同比增长超 40%，目前已在全国布局 13 家区域供应链公司，覆盖 1.3 万个客户，上半年公司宠物供应链及生物制品和药品收入 4.15 亿，同比增长17.94%。宠物板块下半年重点推出猫干扰素、磷虾油、益生菌等新品，进一步完善从预防、治疗到营养保健的全产品矩阵，产品集群规模效应持续凸显。投资建议投资建议 我们预计 2025-2027 年公司实现营业收入 37.23 亿元、43.34 亿元、49.39

5、亿元，同比增长 21.3%、16.4%、13.9%，对应归母净利润 5.0亿元、6.05 亿元、7.02 亿元，同比增速为 66.2%、21.0%、16.0%，归母净利润前值 2025 年 3.93 亿元、2026 年 4.64 亿元、2027 年 5.49亿元，对应 EPS 分别为 1.08 元、1.30 元、1.51 元，维持“买入”Table_StockNameRptType 瑞普生物（瑞普生物（300119）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-08-27 Table_BaseData 收盘价（元）22.48 近 12 个月最高/最低（元）28.59

6、/11.13 总股本（百万股）465 流通股本（百万股）335 流通股比例（%）72.07 总市值（亿元）104 流通市值（亿元）75 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王莺分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 邮箱： 分析师：万定宇分析师：万定宇 执业证书号：S0010524040003 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.瑞普生物(300119)2024 年年报点评：畜禽疫苗稳步增长，持续完善宠物产业链布局 2025-04-03 2.瑞普生物(300119)2