【民生证券】久立特材（002318）-2025年半年报点评：Q2业绩同比高增，产品结构持续优化-250827（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 久立特材（002318.SZ）2025 年半年报点评 Q2 业绩同比高增，产品结构持续优化 2025 年 08 月 27 日 事件：公司发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营收 61.05 亿元，同比增加 26.39%；归母净利润 8.28 亿元，同比增加 28.48%；扣非归母净利 7.87亿元，同比增加 20.62%。2025Q2，公司实现营收 32.23 亿元，同比增加 31.97%，环比增加 11.79%；归母净利润 4.38 亿元，同比增加 38.74%，环比增加 12.66%；扣非归母净利 3

2、.94 亿元，同比增加 25.95%，环比减少 0.02%。点评：复合管业务高速增长，毛利率维持高位 复合管业务高速增长。2025H1，无缝管、焊接管、复合管营收分别为 23.18、8.21、20.50 亿元，同比+11.63%、-23.09%、+219.26%，主要增收来自于 EBK复合管大订单。分地区看，境外营收由 16.69 亿元增长至 32.19 亿元，同比增加15.51 亿元，复合管贡献 14.08 亿元，境外营收占比由 34.54%提升至 52.73%。毛利率维持高位。2025H1，公司毛利率为 27.20%，同比增加 2.29pct。分品种看，无缝管、焊接管、复合管毛利率分别为

3、34.35%、21.52%、26.37%，同比+4.33、-0.83、+2.05pct，无缝管、复合管毛利率显著增长。2025Q2，公司毛利率为 26.40%，同比增加 3.55pct，环比减少 1.68pct。主业利润大幅增长。2025H1，扣除联营企业投资收益后，归属于上市公司股东的净利润 8.04 亿元，同比增长 36.44%。未来核心看点：高端产能持续释放，国际化业务协同发展 规模优势明显，产品结构持续优化。公司是国内少数几家能采用国际先进的挤压工艺进行生产的企业，目前具备年产 20 万吨工业用成品管材、1.5 万吨管件和 2.6 万吨合金材料的生产能力。2025H1 公司高附加值、高

4、技术含量的产品收入约为 12.20 亿元，占营业收入的比重约为 20%，同比增长 15.42%。国际化业务协同发展。公司在完成对 EBK 公司的收购后，复合管业务大幅增长，管线钢大额订单 2024 年已履行 2.11 亿欧元，剩余 3.81 亿欧元预计在2025 年交付完毕。公司与 EBK 公司的协同效应逐步显现，积极整合海外优质资源，在深海油气输送管材等领域联合开展技术攻关，共同提升相关产品的竞争力。加快高端产能释放。截至 2025H1，“特冶二期项目”、“高精度超长管项目”、“油气输送用耐蚀管线项目”工程进度达 100%，“EBK 公司升级改造项目”、“年产 20000 吨核能及油气用高性

5、能管材项目”工程进度分别为 40%、35%，也将助力公司产能持续扩张，业绩持续释放。盈利预测与投资建议：伴随高端产能逐步投放，公司主营业务盈利能力进一步增强，我们预计 2025-2027 年公司归母净利润依次为 17.22/18.93/21.76 亿元，对应 8 月 27 日收盘价，PE 为 13x、12x 和 10 x，维持“推荐”评级。风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）10,918 12,425 13,051 14,184 增长率（%）27.4 13.8 5.0

6、 8.7 归属母公司股东净利润（百万元）1,490 1,722 1,893 2,176 增长率（%）0.1 15.5 9.9 15.0 每股收益（元）1.53 1.76 1.94 2.23 PE 15 13 12 10 PB 2.8 2.5 2.2 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 27 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：23.18 元 分析师 邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱： 研究助理 范钧 执业证书：S0100124080024 邮箱： 相关研究 1.久立特材（002318.SZ）2024 年年报点评：主业利润大幅增