“资金洞察”系列报告(四)：居民存款何时搬家？-250824（20页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 策略专题报告策略专题报告 居民存款，何时搬家？“资金洞察”系列报告（四）核心结论核心结论 分析师分析师 曹柳龙曹柳龙 S0800525010001 13817664054 联系人联系人 金科金科 15047249819 1、存存款款搬搬家，家，信信号已号已现现，潜，潜力力很很足足 我们在 8.14居民跑步入市了吗？中提示：本轮行情是高净值投资者驱动的，居民资金尚未大规模入市。不过，7 月居民资金入市的信号已经出现（非银存款增速-居民存款增速由负转正），并且未来存款搬家的潜力很大：（1）最近每月定 市场一般都会调整 2-3 个月期存款到期规模都接

2、近百亿；（2）A 股自由流通市值/居民存款余额当前仅为27%，明显低于历史均值的 35%。2、存存款款搬搬家一家一般般发生发生在在熊牛熊牛切切换换后的后的 10-12 个月个月05-07 年牛市，居民资金在熊牛切换后的 10 个月开始入市；14-15 年牛市，居民资金也在熊牛切换后的 10 个月开始入市；19-21 年牛市，居民资金在熊牛切换后的 12 个月开始入市。当前距离去年 9.24 熊牛切换已经过去了 11 个月，根据历史上牛市的一般规律，近期居民资金有可能通过公募间接入市 or 新开户直接入市。3、短期：短期：存款存款刚刚开始开始搬搬家时家时，市市场场可能会可能会盘整盘整 2-3 个

3、月个月05-07 年居民资金入市后，市场横盘了小半年；14-15 年居民资金入市前，市场调整了 2 个月；19-21 年居民资金入市后，市场调整了 3 个月。同时，当前的上证指数 ERP 已经回落到 5 年动态均值附近，历史上的类似阶段，：05-07 年&14-15 年牛市类似阶段，上证指数都调整了 2.5 个月；19-21 年牛市类似阶段，上证指数调整了 3.5 个月。4、中期中期：若若存存款款搬家搬家驱动驱动各各类类资资金放金放量量入市入市，或迎或迎来新来新一一轮轮主升主升浪浪行情行情 我们基于散户、公募、ETF、杠杆资金、外资 5 类资金，编制 A 股流动性指数，用于监测市场增量资金动态

4、。14-15 年和 19-21 年两轮牛市的数据显示：居民资金入市能够带动各类资金放量入市，并带来指数行情空间翻倍。去年 9.24 熊牛切换以来，上证综指已经累计上涨 1100 点，如果后续居民资金入市带动各类资金放量入市的话，我们也有望见证新一轮主升浪行情。5、长期：长期：行情行情行行至中至中途途，继续继续布布局“局“看看长做长做短短”的”的 3 条主线条主线 居民资金尚未大量入市，但存款搬家已初现端倪。存款搬家伊始，市场可能遭遇2-3 个月的盘整。考虑到当前市场风格已经比较极致，科技风格处于历史高位，而红利风格则位于历史低位。当前与其继续追逐热点，不妨看长做短，布局 3条主线（1）逆全球化

5、下的“硬通货”（黄金黄金/银行银行/保险保险/公用事业公用事业）和（2）“硬科技”（国产国产 AI 算力算力/创新药等创新药等）；（3）受益于“反内卷”的确定性（塑料塑料/玻纤玻纤/光光伏伏和和风风电设电设备备等等）。风险提示：风险提示：国国际局势变化际局势变化风险，风险，美债利美债利率超预期上率超预期上行，行，产业政策产业政策变化风险等变化风险等。证证券券研研究报究报告告 2025 年 08 月 24 日 策略专题报告 西部证券西部证券 2025 年年 08 月月 24 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 引言.4 一、存款搬家，信号已现，潜力很足.4 二、

6、存款搬家一般发生在熊牛切换后的 10-12 个月.5 三、短期：存款刚开始搬家时，市场可能会盘整 2-3 个月.7 四、中期：若存款搬家驱动各类资金放量入市，或迎来新一轮主升浪行情.8 五、长期：行情行至中途，继续布局“看长做短”3 条主线.9 六、市场复盘及展望.11 6.1 市场复盘.11 6.2 经济数据.15 6.3 经济要闻回顾.16 6.4 未来重点关注.17 七、风险提示.19 图表目录 图 1：基于非银金融机构存款同比增速与居民储蓄存款同比增速差，刻画居民存款搬家周期，数据显示当前居民存款已经开始搬家.4 图 2：A 股自由流通市值与居民储蓄存款的比值，当前仅为 27%，处于历