【国贸期货】外汇专题报告：鲍威尔放鸽带动人民币走升-250826（6页）.pdf

1、 投资咨询业务资格投资咨询业务资格：证监许可证监许可【20122012】3131 号号 鲍威尔放鸽鲍威尔放鸽带动人民币带动人民币走升走升 外汇外汇 报告日期报告日期 2022025 58 8-2626 专题专题报告报告 上周五以来，汇率市场受全球央行年会影响，波动放大，超出市场预期的是，鲍威尔意外放鸽。鲍威尔指出，美国就业面临的下行风险上升，风险的平衡转变，可能需要调整政策。至于关税对通胀的影响，鲍威尔认为一种“合理的基准假设”是，关税会导致物价一次性上涨，但这些影响需要时间才能完全体现在经济中。此前，市场对于会议的主流预期是，在就业下行和通胀上行的组合下，美联储维持中立，尽管特朗普多次喊话鲍

2、威尔降息，指责美联储行动滞后，但美联储坚持其独立性，鹰派态度难改。因此，鲍威尔的表态打消了市场对于降息落地可能得顾虑，9 月降息的确定性大幅提高。此外，特朗普称罢免美联储理事库克，这意味他对美联储的掌控可能加码，美央行的独立性仍面临挑战。受此影响，美元指数在近几个交易日走弱，跌破了 7 月以来的反弹趋势，需关注后续美联储降息节奏对美元的影响。近期人民币汇率再度升值走强，主因是弱美元的带动。除了外部因素的扰动，国内也有一些积极的信号，一是央行近期加大了离岸央票的发行，8 月离岸央票新发行 450 亿，扣除到期后的净融资 300 亿，为仅次于年初的净融资额。离岸央票的发行将回笼离岸的流动性，带动香

3、港利率水平抬升，有利于稳定汇率。二是，中间价连续走强，最新升至 7.1188，与即期汇率偏离扩大，同样传递出稳汇率的意图。此外，近两个月，股市加速上涨创 10 年以来新高，但股市的上涨并未联动汇率走强，这是与去年 924 行情较大的不同之处。主因外资并非这波股市行情的主力，在此期间外资以减持债券的操作为主，反而对汇率产生了负面的影响。若股市行情有望持续，赚钱效应凸显，那么人民币汇率有望得到新的支撑点。当下人民币汇率的升值驱动仍来自于弱美元、结汇意愿的提升。建议关注国内政策的指引，或引发内外共振，打破当下的震荡格局。分析师：李泽钜 从业资格证号：F0251925 投资咨询证号：Z0000116

4、投资咨询业务资格投资咨询业务资格：证监许可证监许可【20122012】3131 号号 事件：事件：四月初人民币汇率触及 7.4295 高位后转为升值，经过近一个月的明显走强升值至 7.2 一带后维持上下0.2 的振幅区间震荡。上周五至今三个交易日，人民币汇率再度走强，触及震荡区间下沿，最低至 7.1407（离岸）。与此同时，美元指数从 103 附近回落至 100 下方，最低触及 97.6，现运行在 98 一带。人民币汇率指数从四月以来单边走低，最新录得 96.17。欧元延续偏强运行，日元低位震荡整理。图表图表 1：USDCNH 和和 USDX 图表图表 2：人民币汇率指数人民币汇率指数 资料来

5、源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 图表图表 3：EURUSD&GBPUSD 图表图表 4：USDJPY 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 点评：点评：1.汇率市场呈现几个特征：一是美元指数走弱，非美货币走强，二是人民币汇率相对于美元升值，但相较一篮子货币是贬值的，三是人民币在岸汇率、离岸汇率和中间价在年中逐步收敛，实现三价合80901001102023-09-152023-11-152024-01-152024-03-152024-05-152024-07-152024-09-152024-11-152025-01-1520

6、25-03-152025-05-152025-07-15CFETS人民币汇率指数人民币汇率指数(参考BIS货币篮子)人民币汇率指数(参考SDR货币篮子)投资咨询业务资格投资咨询业务资格：证监许可证监许可【20122012】3131 号号 一，近期中间价又小幅走强，再度升至年内新高 7.1287，这意味着政策端并不希望人民币汇率在当下表现的太弱。今年以来，美元是汇率市场波动的中心，较历史以往呈现不同的规律，如美元的“避风港”低位弱化、美元与大宗商品的联动关系变弱。图表图表 5：在岸离岸收敛在岸离岸收敛 图表图表 6：即期汇率与中间价收敛即期汇率与中间价收敛 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资