【华安证券】瑞丰新材（300910）-业绩同比改善，盈利能力提升-250827（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 业绩同比改善，盈利能力提升 Table_StockNameRptType 瑞丰新材瑞丰新材（300910）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-08-27 160.0001e_BaseData 收盘价（元）64.10 近 12 个月最高/最低（元）65.80/35.25 总股本（百万股）296 流通股本（百万股）207 流通股比例（%）70.11 总市值（亿元）190 流通市值（亿元）133 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰

2、分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 分析师分析师：潘宁馨：潘宁馨 执业证书号：S0010524070002 电话：13816562460 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.润滑油添加剂放量增长，国内进口替代加速 2025-04-02 2.3Q24 业绩环比保持增长，盈利能力稳步提升 2024-10-23 3.上半年业绩同比大幅增长，核心客户准入持续突破 2024-08-27 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件描述事件描述 8 月 22 日，瑞丰新材发布 2025 年半年报，上半年实

3、现营业收入 16.62亿元，同比增加 10.79%；实现归母净利润 3.70 亿元，同比增加 16.08%；实现扣非归母净利润 3.54 亿元，同比增加 14.18%；实现基本每股收益1.27 元/股。其中，第二季度实现营业收入 8.13 亿元，同比增加 3.42%，环比减少 4.21%；实现归母净利润 1.75 亿元，同比增加 5.50%，环比减少 10.09%；实现扣非归母净利润 1.71 亿元，同比增加 4.41%，环比减少 6.57%。国内进口替代加速，润滑油添加剂量国内进口替代加速，润滑油添加剂量利齐升利齐升。上半年公司实现营业收入和归母利润同比增长明显，主要原因是产销量提升和毛利率

4、提升。根据海关总署相关数据，我国 2025 年 1-6 月润滑油添加剂出口 12.88 万吨，同比+7.51%。上半年润滑油添加剂毛利率36.75%，同比+0.93pct。近年来，公司积极推进以单剂为主向复合剂为主转变的战略转型，2024年报公司复合剂收入占比超过 60%，转型升级卓有成效。公司坚持以核心客户为中心，积极进行全球化布局，加大海外营销渠道布局力度，已在新加坡、迪拜、比利时等地设立海外仓储基地，覆盖区域客户供给需求。国内自主柴油机油标准发布，瑞丰引领行业国内自主柴油机油标准发布，瑞丰引领行业发展发展 发动机用油标准长期沿用美国，内燃机油复合剂配方一般需要通过美国API 认证。API

5、 认证流程复杂、验证周期长、价格昂贵，整体认证壁垒较高。公司一方面积极研发新产品，公司的复合剂有关指标在中石化、中石油已经通过了其引进的 API 标准的台架实验，通过对油样理化指标及发动机运行状态的长期跟踪，验证了产品配方在复杂工况下的稳定性和适用性。另一方面，公司积极推动行业形成国内自主标准。2025 年 7 月，首个中国 D1 自主柴油机油标准发布，标志中国润滑油行业进入自主标准引领时代。此举将一定程度上打破外资润滑油添加剂产品的先发优势，增强国内润滑油添加剂企业的竞争力。该标准将于 2026年 7 月 1 日强制执行，瑞丰新材认证产品已率先落地，引领行业发展。投资建议投资建议 我们预计公

6、司 2025-2027 年实现归母净利润分别为 8.78、10.45、13.17亿元，当前股价对应 PE 分别为 21.62、18.15、14.41 倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示（1）复合剂产品认证不能顺利通过；-50%0%50%100%瑞丰新材沪深300Table_CompanyRptType1 瑞丰新材（300910）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 （2）产品及原料价格大幅波动；（3）行业产能投放超预期，竞争加剧；（4）汇率大幅波动；（5）国际政策变化。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 20