【中邮证券】奥士康（002913）-高阶HDI持续放量-250827（5页）.pdf

1、证券研究报告：电子|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-082024-112025-012025-042025-062025-08-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%奥士康电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）38.49总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）3.17/3.02总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）122/11652 周周内内最最高高/最最低低价价41.71/20.93资资产产负负债债率率(%)45.6%

2、市市盈盈率率34.68第第一一大大股股东东深圳市北电投资有限公司研研究究所所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:奥奥士士康康(0 00 02 29 91 13 3)高高阶阶 H HD DI I 持持续续放放量量l事事件件公司发布 2025 年半年报，上半年实现营业收入 25.65 亿元，同比增长 19.43%；实现归母净利润 1.96 亿元，同比减少 11.96%。l投投资资要要点点2 25 5H H1 1 营营收收稳稳健健增增长长，数数据据中中心心及及服服务务器器收收入入规规模模进进一一步步提提升升。公司不断丰富产品矩阵，推出一系列满足数据中心及服务器应用

3、需求的高性能 PCB 产品，在数据中心及服务器领域的收入规模进一步提升，服务器 CPU 主板、存储板、散热板等产品稳定批量交付，GPU 板组也在部分客户中取得实质性进展。上半年实现营业收入 25.65 亿元，yoy+19.43%，实现归母净利润 1.96 亿元，yoy-11.96%，综合毛利率 22.34%，yoy-0.34pct；单季度来看，Q2 实现营收 14.01 亿元，yoy+19.65%，qoq+20.33%，归母净利润 0.84 亿元，yoy-24.61%，qoq-25.56%，综合毛利率 20.91%，yoy-2.95pct，qoq-3.15pct。持持续续加加大大研研发发投投入

4、入，服服务务器器/A AI IP PC C/汽汽车车多多点点开开花花。在服务器领域，公司围绕小间距 BGA 夹线、SI 数据库、背钻 stub 及对准度等关键技术升级；针对下一代服务器OAK平台开发混压工艺体系，通过Pin-lam设备提升对准度控制水平，部分订单控制到 4mil 的对准度偏差，并展开 Pcle6.0/7.0 配套的下一代基板（Ultralowloss3）与玻布(Qglass)、铜箔(RTF5、HVLP4)的组合性能和加工研究。AIPC领域方面，公司开发出 50/50um 小线宽/线距 HDI 产品，深入研究 BGA 覆盖0.45CSP 封装、75m 的微孔、skipvia 跨层

5、盲孔、薄板及平整度控制等技术，构建覆盖 Pcle4.0-5.0 协议材料选择，开展 2mil2.5mil线宽对应公差10%阻抗控制、2oz 厚铜阻抗及 smith 圆图频率法测试研究，具备 AIPC 用 HDI 技术和通孔批量能力。汽车电子领域，公司聚焦满足汽车电动化过程中的电控系统、智能化过程中智能座舱及驾驶自动化系统所带来的强劲 PCB 需求，持续投入下一代技术研发，进一步强化在智能汽车领域的优势，形成新的业绩增长极。l投投资资建建议议：我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027 年 营 业 收 入 分 别 为55.2/67.4/81.5 亿元，归母净利润分别为 5.1/6.9/

6、8.7 亿元，维持“买入”评级。l风风险险提提示示：全球贸易格局变化的风险；市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险，行业周期性波动风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标发布时间：2025-08-27请务必阅读正文之后的免责条款部分2项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）4566552467428149增长率(%)5.4520.9922.0420.87EBITDA（百万元）795.391765.641970.842177.53归属母公司净利润（百万元）353.28514.71