【华源证券】万通液压（830839）-行业复苏下2025H1归母净利润大增40%，智能油气悬架+机器人布局可期：万通液压（830839.BJ）-250827（4页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告机械设备机械设备|工程机械工程机械北交所北交所|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（维持）（维持）证券分析师证券分析师赵昊SAC：S万枭SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0808 月月 2525 日日收盘价（元）44.56一 年 内 最 高/最 低（元）55.75/8.91总市值（百万元）5,312.22流通市值（百万元）2,943.58总股本（百万股）119.22资产负债率（%）23.53每股净资产

2、（元/股）4.99资料来源：聚源数据万通液压万通液压(830839.BJ)(830839.BJ)行业复苏下 2025H1 归母净利润大增 40%，智能油气悬架+机器人布局可期投资要点：投资要点：事件事件：2025H1 实现营收 3.44 亿元(yoy+13%)，归母净利润 6732 万元(yoy+40%)，扣非归母净利润 6574 万元(yoy+42%)，经营活动产生的现金流量净额 10819 万元(yoy+48%)，销售费用率 1.28%(yoy+0.01pcts)，管理费用率 2.74%(yoy-0.24pcts）。2025Q2 实现营收 1.78亿元(yoy+9%/QoQ+7%)，归母净

3、利润 3350 万元(yoy+24%/QoQ-1%)，扣非归母净利润3272 万元(yoy+22%)，经营活动产生的现金流量净额 10197 万元(yoy+92%)，销售费用率1.43%(yoy+0.04pcts)，管理费用率 2.90%(yoy+0.07pcts）。公司业绩维持稳健增长，盈利及现金流显著增长，费用率整体稳健。政策及行业需求驱动，自卸车油缸、油气弹簧引领高增长且毛利率显著改善。政策及行业需求驱动，自卸车油缸、油气弹簧引领高增长且毛利率显著改善。1 1）2025H12025H1 自自卸车专用油缸收入同比增长卸车专用油缸收入同比增长 25.95%25.95%，毛利率同比，毛利率同比

4、+2.62pcts+2.62pcts，主要由于在以旧换新政策红利与基建投资双重驱动下，自卸车行业迎来结构性复苏，新能源重卡需求大幅增长，直接刺激自卸车专用油缸增长。2 2）油气弹簧收入同比增长油气弹簧收入同比增长 21.40%21.40%，毛利率同比毛利率同比+7.28pcts+7.28pcts，主要是国外市场有所突破，订单量稳步提升，品牌影响力进一步增强，同时在新能源乘用车、越野车等新领域的应用探索亦有序开展，且公司研发智能油气悬架系统等新产品，针对性开发了智能称重系统、高性能蓄能器等增值产品，加之全油气悬挂系统整车配套以及新能源车型整体渗透率的持续提升推动；而随着重型矿卡车正朝着大吨位方向

5、发展，公司油气弹簧系列高端产品销售均价有所提升，带动整体盈利能力增强。3 3）机械装备用缸收入同比增长机械装备用缸收入同比增长 3.96%3.96%，毛毛利率同比利率同比+4.15pcts+4.15pcts，工程机械、JG 装备用缸收入实现同比快速增长，采掘设备用油缸收入基本维持稳定，得益于工程机械行业复苏等因素。4 4）境外市场收入同比增长）境外市场收入同比增长 41.24%41.24%，三大，三大核心产品线均实现增长核心产品线均实现增长，得益于积极参与德国 Bauma、俄罗斯 CTT 等全球知名行业展会，深化与境外核心客户的战略合作等等，为境外客户定制化研发的大型重载矿用车用烛式悬架油气弹

6、簧产品亦成功实现量产交付。近期行业复苏带来主业增长弹性，远期推进无人驾驶、工业机器人及人形机器人等新产业布近期行业复苏带来主业增长弹性，远期推进无人驾驶、工业机器人及人形机器人等新产业布局局。2025H1 公司研发费用同比增长 15.93%，积极围绕电动化、智能化、系统化及伺服控制领域展开研究探索，聚焦无人驾驶矿用车智能电液举升系统、超大负载工业机器人创新型油无人驾驶矿用车智能电液举升系统、超大负载工业机器人创新型油气分离平衡装备、人形机器人关节用高精度高可靠性行星滚柱丝杠副等气分离平衡装备、人形机器人关节用高精度高可靠性行星滚柱丝杠副等，开拓工业机器人、智能驾驶等战略新兴应用领域。行业方面，