【民生证券】中信海直（000099）-2025年半年报点评：通航主业稳健增长，低空经济布局打开新局面-250827（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中信海直（000099.SZ）2025 年半年报点评 通航主业稳健增长，低空经济布局打开新局面 2025 年 08 月 27 日 2025 年 8 月 25 日公司发布 2025 年半年报：2025H1 公司实现营业收入10.38 亿元，同比+7.9%；实现归母净利 1.53 亿元，同比增长 15.9%；扣非归母净利为 1.54 亿元，同比增长 16.3%；毛利率 23.3%，同比+2.9pcts。2Q25公司营业收入 5.42 亿元，同比+7.5%，归母净利 0.62 亿元，同比+27.3%，扣非归母净利 0.62

2、 亿元，同比 27.8%。通航业务增长稳健，运营端提效控费带动盈利能力同比提升。主营业务收入稳健增长：2025 年上半年，公司通航运输业务实现收入 10.33 亿元，占营业收入比重高达 99.5%，同比+8.8%。受益于国家能源增储上产政策，海上石油开采活动保持活跃，为公司带来稳定的业务增量，港口引航、应急救援等新市场需求也为业务增长提供了新动力。运营端提效控费提升毛利率：2025 年上半年公司通航运输成本同比+4.8%，成本增速慢于收入。尽管因作业量增加导致人工成本、航材航油等营业成本同比+4.8%，但收入更快增长推动了利润率的改善，带动毛利率同比+2.9pcts 至 23.3%。通航业务稳

3、健发展为公司提供增长基本盘，低空经济布局新增长点。在传统业务领域，公司是亚洲最大民用直升机运营商，截至 2025 年 6 月底共运营各类直升机 88 架和 4 座直升机起降场，雄厚的保障能力使得公司通航业务伴随客户需求扩张共同增长，传统业务稳健增长为公司提供增长基本盘。在新兴业务领域，2025 年公司深化布局低空领域，联合深圳电信推出“翼起飞”空中旅游服务，首发“天际空游”、“尊享包机”、“轻奢文旅”三类特色航线。引入新型“双尾蝎 A”无人机，为新质生产力在气象服务领域的深化应用提供核心装备支撑。紧抓低空经济产业机遇，公司成功护航全球首次 2 吨级 eVTOL 海洋石油平台飞行。低空经济已上升

4、为国家产业战略赛道，政策驱动行业进入快速发展期。公司紧抓低空产业机遇：业务端，探索打造“低空+文旅/医疗/应急”多业态融合模式，拓展低空场景和业态；技术端，与 eVTOL 主机厂沃飞长空和峰飞航空签署战略合作协议并参与制定行业标准。2025 年 8 月，公司与中国海油及峰飞航空协同推动 eVTOL 在海上能源领域应用，成功护航全球首次 2 吨级 eVTOL 海洋石油平台飞行，推动低空经济与传统能源产业深度融合。投资建议：公司通航业务发展稳健、市场地位稳固，低空经济政策红利持续释放提振投资情绪。建议持续关注低空经济政策催化与技术商业化突破，把握公司第二成长曲线。我们预计 2025-2027 年公

5、司归母净利润分别为 3.41、3.65、4.06 亿元，当前股价对应 PE 分别为 55、52、47 倍。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。风险提示：近海石油作业运输需求不及预期；客户结构单一；低空经济商业化进程不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2,163 2,329 2,518 2,722 增长率（%）9.8 7.7 8.1 8.1 归属母公司股东净利润（百万元）303 341 365 406 增长率（%）26.8 12.5 7.1 11.2 每股收益（元）0.39 0.44 0.47 0.52 PE 62 55 52

6、47 PB 3.6 3.4 3.2 3.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 26 日收盘价）谨慎推荐 首次评级 当前价格：25.27 元 分析师 黄文鹤 执业证书：S0100524100004 邮箱： 分析师 张骁瀚 执业证书：S0100525020001 邮箱： 研究助理 陈佳裕 执业证书：S0100124110008 邮箱： 中信海直(000099.SZ)/交通运输 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务指标