【开源证券】阳光电源（300274）-公司信息更新报告：中报业绩保持强劲，全面布局AIDC电源-250827（4页）.pdf

1、电力设备电力设备/光伏设备光伏设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 阳光电源阳光电源（300274.SZ）2025 年 08 月 27 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/26 当前股价(元)97.01 一年最高最低(元)119.19/52.98 总市值(亿元)2,011.22 流通市值(亿元)1,542.18 总股本(亿股)20.73 流通股本(亿股)15.90 近 3 个月换手率(%)184.21 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 销售费用投入加大，Q3 业绩略不及预期公司信息更新报告-2024.11.1 发行 GDR 募投海外产能，全球化布

2、局再进一步公司信息更新报告-2024.10.15 光储龙头地位稳固，业绩稳定增长公司信息更新报告-2024.8.26 中报业绩中报业绩保持强劲保持强劲，全面布局，全面布局 AIDC 电源电源 公司信息更新报告公司信息更新报告 殷晟路（分析师）殷晟路（分析师） 证书编号：S0790522080001 中报业绩保持强劲中报业绩保持强劲 阳光电源发布 2025 年半年报，公司 2025 年上半年实现营业收入 435.33 亿元，yoy+40.34%，归母净利 77.35 亿元，yoy+55.97%，毛利率 34.36%。2025 年二季度公司实现营收 244.97 亿元，yoy+33.09%，qoq

3、+28.68%，归母净利 39.08 亿元，yoy+36.53%，qoq+2.15%，毛利率 33.75%。公司 2025 年上半年经营性净现金流 34.34 亿元，其中二季度净流入 16.44 亿元，同比大幅回正。此外，公司基于谨慎性原则，2025 年上半年计提资产减值损失 6.93 亿元，信用减值损失 2.63 亿元。我们维持公司 2025-2026 年盈利预测，并新增 2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为 134.4/156.8/165.4 亿元，EPS 为 6.48/7.56/7.98 元，对应当前股价 PE 为 15.0/12.8/12.2 倍，维持“买入

4、”评级。储能储能业务业务高增，逆变器高增，逆变器业务业务稳健，盈利能力稳定稳健，盈利能力稳定 得益于全球储能市场强劲需求以及公司积累的良好的口碑和品牌形象，2025 年上半年公司储能系统业务营收 178.03 亿元，yoy+127.78%，占比 40.89%，毛利率 39.92%，同比基本持平，全年储能系统出货量预计将实现 40-50GWh。公司光伏逆变器业务保持较强韧性，上半年实现营收 153.27 亿元，yoy+17.06%，占比35.21%，毛利率 35.74%，yoy-1.88pct。上半年公司新能源投资开发业务营收 83.98亿元，受 136 号文对家庭光伏产生的影响，营收同比下滑

5、6.22%。但得益于公司加大风电场开发力度并进一步加强项目开发全过程精细化管理能力，业务板块实现毛利率 18.06%，同比提升 1.18pct，净利润约 3 亿元，同比基本持平。全面布局全面布局 AIDC，开启第三增长曲线，开启第三增长曲线 公司依托在电力电子领域的长期沉淀积累，战略性切入 AIDC 电源领域，并已正式成立 AIDC 事业群，团队构建立足高起点，重点瞄准海外市场。公司全面布局AIDC 柜外及柜内与电源，重点攻关固态变压器（SST）技术，并计划进一步加大研发投入，2026 年有望推出相关产品。风险提示：风险提示：储能系统产品毛利率下滑超预期；海外贸易政策变动影响公司出货。财务摘要

6、和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)72,251 77,857 92,216 105,725 111,723 YOY(%)79.5 7.8 18.4 14.6 5.7 归母净利润(百万元)9,440 11,036 13,441 15,683 16,543 YOY(%)162.7 16.9 21.8 16.7 5.5 毛利率(%)27.2 29.9 31.7 31.2 30.5 净利率(%)13.1 14.2 14.6 14.8 14.8 ROE(%)32.6 28.0 26.8 24.1 20.6 EPS(摊薄/