【开源证券】完美世界（002624）-公司信息更新报告：中报业绩大增，看好新游上线及影视修复驱动成长-250827（4页）.pdf

1、传媒传媒/游戏游戏 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 完美世界完美世界（002624.SZ）2025 年 08 月 27 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/26 当前股价(元)16.37 一年最高最低(元)16.72/6.96 总市值(亿元)317.57 流通市值(亿元)299.20 总股本(亿股)19.40 流通股本(亿股)18.28 近 3 个月换手率(%)195.35 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 预计 2025H1 同比大幅扭亏，关注异环上线进展公司信息更新报告-2025.7.17 诛仙世界 异环开启新品周期，业绩或迎反转公司信息更新

2、报告-2024.11.7 中报业绩大增中报业绩大增，看好新游上线及影视修复看好新游上线及影视修复驱动驱动成成长长 公司信息更新报告公司信息更新报告 方光照（分析师）方光照（分析师） 证书编号：S0790520030004 中报业绩大增中报业绩大增，关注关注重磅新游重磅新游异环进展异环进展，维持“买入”评级，维持“买入”评级 公司 2025H1 实现营收 36.91 亿元（同比+33.74%），归母净利润 5.03 亿元（同比+384.52%，落于预告中值），扣非归母净利润 3.18 亿元（同比+235.12%）。单 Q2，公司实现营收16.68 亿元（同比+16.57%），归母净利润 2.01

3、亿元（同比+236.65%），扣非归母净利润 1.55 亿元（同比+301.08%）。2025H1 毛利率同降 8pct 至 57%，主要系低毛利的影视业务收入占比提升；期间费用率同降 26pct 至 43%，净利率同升 18pct 至 14%。业绩增长主要得益于新游诛仙世界贡献增量、电竞业务流水 2025H1 同比延续增长趋势以及公司降本增效举措初见成效。基于新游预期及增效举措推行，我们上调 2025-2027 年盈利预测至 10.12/19.93/23.01（前值7.88/14.35/16.22）亿元，当前股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 31.4/15.9/13.8 倍，我

4、们看好新产品周期驱动公司成长，维持“买入”评级。老老游戏运营游戏运营稳健，稳健，异环异环海内外海内外反馈反馈热烈热烈，上线上线或贡献可观增量或贡献可观增量 2025H1 PC 端网游营收 18.52 亿元，同比+70.51%，毛利率为 68.6%（同比-0.8pct）；移动端网游营收 9.68 亿元，同比-33.04%，毛利率为 71.29%（同比+3.7pct）。公司出海经验日益丰富，女神异闻录：夜幕魅影（简称 PX5）6 月底至 7 月初相继于日本、欧美、东南亚等海外区域公测，首日登顶多地 iOS 游戏免费榜及 Steam全球下载榜，并冲入日本 iOS 畅销榜 TOP3；MMO 开发经验及

5、诛仙 IP 积累深厚，诛仙 2上线首日登顶 iOS 游戏免费榜。异环于 6 月底开启国内二测及海外首测，国内玩家延续好评，海外玩家反响热烈（Youtube 等平台声量达 18.6 亿）。我们看好诛仙 IP 及合作电竞等系列老游运营稳健，异环 上线或贡献可观增量。影视业务提质减量，影视业务提质减量，加码短剧布局加码短剧布局，有望持续向好，有望持续向好 2025H1 影视业务营收 7.67 亿元（同比+756%），扣非归母净利润 2293 万元，同比扭亏为盈。公司坚持“提质减量”策略，聚焦精品化平台定制剧，上半年相继播出千朵桃花一世开等多部剧集。短剧业务亮眼，夫妻的春节是 2025年全网首个观看人

6、数破亿的微短剧。行业迎“广电二十一条”利好，公司储备长剧众多，短剧进军红果、抖音双平台，影视业务有望持续向好。风险提示风险提示：新游上线时间或流水表现不及预期，影视业务计提减值等风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)7,791 5,570 7,122 10,182 10,805 YOY(%)1.6-28.5 27.9 43.0 6.1 归母净利润(百万元)491-1,288 1,012 1,993 2,301 YOY(%)-64.3-362.0 178.6 96.9 15.5 毛利率(%)59.7 5