【中国银河】神农集团（605296）-成本优势领先&出栏高增，业绩表现优秀-250826（4页）.pdf

1、公司点评报告 农林牧渔行业 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 成本优势领先&出栏高增，业绩表现优秀 2025 年 8 月 26 日 核心观点 事件：公司发布 2025 年半年度报告。25H1 公司营收 27.98 亿元，同比+12.16%；归母净利润为 3.88 亿元，同比+212.65%；扣非后归母净利润为3.98 亿元，同比+190.75%。25Q2 公司营收 13.26 亿元，同比-6.10%；归母净利润 1.59 亿元，同比+24.63%；扣非后归母净利润 1.69 亿元，同比+28.96%。分红预案：每 10 股派发现金红利 3.9 元（含税）。H1

2、 公司利润表现优秀，盈利能力显著提升。公司盈利能力提升主要源于饲料原料价格下跌、公司强化细节管理等因素。25H1 公司综合毛利率 21.89%，同比+9.66pct；期间费用率为 7.76%，同比-0.38pct。25Q2 公司综合毛利率20.78%，同比+3.78pct；期间费用率为 8.74%，同比+1.42pct。H1 公司生猪出栏同比+41%，25 年出栏目标 320-350 万头。25H1 公司销售生猪共计 153.95 万头，同比+40.93%，其中对外销售 133.73 万头，对内销售 20.22 万头；其中商品猪 127.83 万头、仔猪 26.12 万头；销售收入 25.05

3、亿元，同比+29.06%；毛利率 20%，同比+6.22pct；估算商品猪销售均价为14.72 元/kg，同比+1.31%。25Q2 公司销售生猪 67.91 万头，季度环比-21.07%，季度同比+14.04%；估算商品猪销售均价为 14.49 元/kg，季度环比-3.08%，季度同比-7.47%。在成本方面，基于饲料原料价格下跌，以及公司强化细节管理，进一步提升产能利用率和生产管理效率，公司生猪养殖成本同比下行；其中优秀场线的完全成本已低于 12 元/kg。截至 25Q2 末，公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为 32.36 亿元、0.84 亿元、3.64 亿元，同比+15.37%

4、、-61.29%、+16.81%；公司资产负债率为 26.04%，环比 Q1 末-1.77pct，同比-4.74pct。H1 公司屠宰业务毛利率同比改善，内部屠宰量同比+17%。25H1 公司屠宰业务实现收入 5.75 亿元，同比-19.24%，占公司营收比例为 20.54%；屠宰业务毛利率为 8.07%，同比+3.34pct。该板块定位为持续提升产品规模和市占率，为未来提升利润空间打好基础。公司自营生猪产品占比逐步提升，H1公司对内销售生猪 20.22 万头，同比+17.35%。公司以昆明、曲靖为核心市场，并进一步下沉至地州市县市场，实现较快增长。在食品深加工业务方面，公司紧跟市场动态，针对

5、零食休闲渠道进行深入对接，同时积极拓展餐饮渠道，不断丰富产品线，提升市场竞争力。投资建议：公司聚焦生猪产业链，形成集饲料加工和销售、生猪养殖和销售、生猪屠宰、生鲜猪肉食品销售等业务为一体的完整产业链。受益于养殖成本行业领先并持续优化，叠加公司生猪出栏量保持高增，公司业绩或可改善。我们预计 2025-2026 年 EPS 分别为 1.28 元、1.33 元；对应 PE 为 27 倍、26 倍，维持“推荐”评级。风险提示：生猪及猪肉价格波动的风险；主要原材料价格波动的风险；动物疫病的风险；自然灾害的风险；食品安全的风险；政策风险等。神农集团（股票代码：605296.SH）推荐 维持评级 分析师 谢

6、芝优：021-68597609：xiezhiyou_ 分析师登记编码：S0130519020001 市场数据 2025-8-26 股票代码 605296.SH A 股收盘价(元)34.38 上证指数 3868.38 总股本(万股)52,483 实际流通 A 股(万股)52,456 流通 A 股市值(亿元)180 相对沪深 300 表现图 2025-8-26 资料来源：中国银河证券研究院 -20%-10%0%10%20%30%40%神农集团沪深300公司点评报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 主要财务指标预测 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（