【东吴证券】珀莱雅（603605）-2025年半年报点评：稳中有进，大单品持续推新升级，筹划港交所主板上市-250826（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告化妆品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 珀莱雅（603605）2025 年半年报点评：年半年报点评：稳中有进，大单品持续稳中有进，大单品持续推新升级推新升级，筹划港交所主板上市筹划港交所主板上市 2025 年年 08 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 郗越郗越 执业证书：S0600524080008 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)91.99 一年最低/最高价 73.73/121.10 市净率(倍)6.

2、42 流通A股市值(百万元)36,373.32 总市值(百万元)36,428.52 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)14.32 资产负债率(%,LF)29.55 总股本(百万股)396.01 流通 A 股(百万股)395.41 相关研究相关研究 珀莱雅(603605)：2024 年报及 2025年一季报点评：业绩增长超预期，彰显龙头底色 2025-04-28 珀莱雅(603605)：2024 年三季报点评：Q3 业绩稳定增长，国货美妆龙头地位稳固 2024-10-25 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027

3、E 营业总收入（百万元）8,905 10,778 12,407 14,095 15,856 同比（%）39.45 21.04 15.11 13.60 12.50 归母净利润（百万元）1,194 1,552 1,795 2,049 2,321 同比（%）46.06 30.00 15.67 14.16 13.28 EPS-最新摊薄（元/股）3.01 3.92 4.53 5.17 5.86 P/E（现价&最新摊薄）30.51 23.47 20.29 17.78 15.69 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司公布公司公布 2025H1 业绩业绩：25H1 公司实现营

4、收 53.6 亿元，同比增长 7.2%,实现归母净利 8.0 亿元，同比增长 13.8%，实现扣非后归母净利 7.7 亿元，同比增长 13.5%。25Q2 实现营收 30.0 亿元，同比增长 6.5%，实现归母净利润 4.1 亿元，同比增长 2.4%，实现扣非后归母净利 3.9 亿元，同比增长 1.2%，高基数下 25Q2 增速有所放缓。主品牌较为稳健，主品牌较为稳健，OR 品牌实现高增品牌实现高增：分品牌看分品牌看，25H1 珀莱雅/彩棠/OR/悦 芙 媞 分 别 实 现 营 收39.8/7.1/2.8/1.7亿 元，同 比 分 别-0.1%/+21.1%/+102.5%/+3.3%，占比分

5、别为 74.3%/13.2%/5.2%/3.1%。分分渠道看，渠道看，25H1 公司线上/线下分别实现营收 51.1/2.5 亿元，同比分别+9.2%/-21.5%，占比分别为 95.4%/4.6%。25H1毛利率同比毛利率同比+3.6pct，降本增效成效，降本增效成效显现显现：毛利率：毛利率：25H1为73.4%，同比+3.6pct，25Q2 毛利率为 73.8%，同比+4.3pct；期间费用率：期间费用率：25H1为 54.2%，同比+2.5pct，主要系形象宣传推广费增加导致销售费用率同比+2.8pct，25Q2 期间费用率为 56.6%，同比+5.9pct，主要系销售费用率同比+6.0

6、pct。归母净利率：归母净利率：25H1 为 14.9%，同比+0.9pct，25Q2 归母净利率为 13.6%，同比-0.5pct。品牌品牌产品矩阵产品矩阵推新推新升级升级：珀莱雅珀莱雅主品牌“科学护肤”定位下大单品系列持续升级，25 年 4 月上新美白特证版双抗系列，25H1 主推“超膜银管”沁柔防晒产品；彩棠彩棠品牌持续夯实“专业化妆师”定位，上新“小圆管粉底液”油皮版、“双生气垫”等产品；OR 品牌上新产品系列持续深化“亚洲头皮健康养护专家”形象，并推出香氛洗护系列等差异化产品；悦芙悦芙媞媞品牌定位“年轻肌功效专研”，产品线设计由基础清洁向修红修护的功效进阶，推出“修红精华 2.0”、