【民生证券】安井食品（603345）-2025年半年报点评：短期业绩承压，关注旺季动销-250827（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 安井食品（603345.SH）2025 年半年报点评 短期业绩承压，关注旺季动销 2025 年 08 月 27 日 公司发布 25H1 业绩公告。2025H1 公司实现收入 76.04 亿元，同比+0.8%，净利润 6.76 亿元，同比-15.8%，扣非归母净利润 6.03 亿元，同比-21.9%。其中 2025Q2 公司实现收入 40.05 亿元，同比+5.7%，归母净利润 2.81 亿元，同比-22.7%，扣非净利润 2.60 亿元，同比-26.1%。子公司中，新宏业 2025H1 实现收入 8.08 亿元，同比

2、+17.7%；净利润 1254 万元，同比+25.2%；新柳伍2025H1 实现收入 6.88 亿元，同比+10.9%；净利润-644 万元，同比转亏。优化新品研发策略，积极拥抱大 B 和新零售客户。公司继续坚持“研发一代、生产一代、储备一代”的新品规划思路，优化“B 端及时跟进、C 端升级换代”的新产品研发策略及“竞品导向、渠道导向、专柜导向”竞争策略，在拳头产品锁鲜装系列上继续打造迷你化、条状化，向高端化。分产品看，25H1 速冻调 制 食 品/速 冻 菜 肴 制 品/速 冻 面 米/农 副 产 品 及 其 他 分 别 实 现 收 入37.59/24.16/12.41/1.81 亿元，同比

3、-1.94%/+9.40%/-3.89%/-4.57%。分渠道，经销/特通直营/商超/新零售及电商分别实现收入 60.43/5.55/4.23/5.83 亿元，同比-1.15%/+7.22%/-1.76%/+20.92%。公司在积极推动渠道下沉、向低线市场延伸拓展的同时，全面拥抱大 B（特通）客户和新零售客户，深挖渠道潜力。公司在今年旺季前明确全面拥抱商超定制化，由商超根据客户需求选品，通过规模化销量突破形成成本优势，策略推进初期已与沃尔玛、麦德龙、大润发等多家传统商超及盒马鲜生等新零售渠道在定制化产品开发等方面展开深度合作。原料成本上行，盈利短期承压。2025H1,公司毛利率/归母净利率为2

4、0.52%/8.89%，分别同比-3.39/-1.75pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.80%/2.72%/0.53%/-0.08%，分别同比-0.34/-0.48/-0.07/+0.56pct。25Q2，公司毛利率/归母净利率为 18.00%/7.03%，分别同比-3.29/-2.59pct；毛利承压主因原料成本上行以及新厂房设备投产导致折旧以及制造费用增加。销售/管理/研发/财务费用率分别为4.96%/2.66%/0.52%/-0.04%，分别同比+0.12/-0.61/-0.10/+0.77pct。投资建议：外部需求相对疲软下公司积极调整应对、顺应行业发展变化，多品类多渠道布

5、局，属地化转型持续推进，我们看好公司在品类及渠道开拓下的持续增长能力。我们预计 2025-2027 年归母净利润分别为 15.4/17.1/19.0 亿元，同比+3.4%/+11.3%/+11.2%，当前股价对应 P/E 分别为 17/15/13x，维持“推荐”评级。风险提示：新品拓展不及预期，原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧，食品安全风险等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）15,127 16,213 17,597 19,107 增长率（%）7.7 7.2 8.5 8.6 归属母公司股东净利润（百万元）1,485 1,536 1

6、,709 1,901 增长率（%）0.5 3.4 11.3 11.2 每股收益（元）4.46 4.61 5.13 5.70 PE 17 17 15 13 PB 2.0 1.9 1.8 1.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 26 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：76.08 元 分析师 王言海 执业证书：S0100521090002 邮箱： 分析师 张玲玉 执业证书：S0100522090002 邮箱： 研究助理 范锡蒙 执业证书：S0100123090030 邮箱： 相关研究 1.安井食品（603345.SH）2024 年年报及 2025 年一季