【东海证券】千红制药（002550）-公司简评报告：制剂毛利率显著提升，创新研发顺利推进-250826（3页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司简评公司简评 医药生物医药生物 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年08月月26日日 Table_invest 买入（维持）买入（维持）报告原因：报告原因：业绩点评业绩点评 Table_NewTitle 千红制药（千红制药（002550）：）：制剂毛利率显著提制剂毛利率显著提升，创新研发顺利推进升，创新研发顺利推进 公司简评报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 杜永宏 S0630522040001

2、 证券分析师证券分析师 付婷 S0630525070003 Table_cominfo 数据日期数据日期 2025/08/25 收盘价收盘价 11.13 总股本总股本(万股万股)127,980 流通流通A股股/B股股(万股万股)94,124/0 资产负债率资产负债率(%)8.90%市净率市净率(倍倍)5.44 净资产收益率净资产收益率(加权加权)9.84 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 12.75/4.87 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 千红制药（002550）：利润端增长显著，拟收购方圆制药拓宽产品线公司简评报告 2024.10.22 千红

3、制药（002550）：肝素原料药毛利率大幅提升，创新转型加速推进公司简评报告 2024.08.19 千红制药（002550）：肝素原料药有望触底反弹，创新研发顺利推进公司简评报告 2024.04.29 table_main 投资要点投资要点 净利润增长显著净利润增长显著，盈利能力持续盈利能力持续提升提升。2025H1，公司实现营业收入8.62亿元（+0.72%），归母净利润2.58亿元（+41.17%），扣非归母净利润1.99亿元（+10.71%）。其中，Q2季度营业收入4.11亿元（+4.16%），归母净利润0.97亿元（+23.38%），扣非归母净利润0.92亿元（+18.44%）。公司2

4、025H1销售毛利率为56.31%（+3.61pp），销售净利率为28.96%（+8.34pp），2025年上半年主要产品销量均保持增长且毛利率较上年同期持续提升，净利润实现了同比大幅度提升。原料药原料药营收营收大幅增长大幅增长，制剂毛利率显著提升制剂毛利率显著提升。2025H1，公司原料药业务营收3.16亿元（+17.52%），毛利率32.88%（-0.82pp）。截至2025年7月，肝素出口价格为3943美元/kg，处于肝素周期底部区间，我们预计肝素原料药下游需求逐步回暖，价格有望触底回升。公司与牧原股份合作成立河南千牧已于7月正式投产，为公司提供充足的肝素上游原材料，保证产业链高质量溯源

5、能力，打造高端肝素原料药供应链，有望贡献业绩增量。2025H1，公司制剂业务营收5.43亿元（-7.15%），毛利率为69.90%（+8.54pp），主要是肝素原料药价格触底，肝素制剂原材料成本大幅降低，预计制剂业务将保持高毛利率水平。创新管线创新管线顺利推进顺利推进。2025H1公司研发投入0.60亿元（+25.31%），截至报告期末，公司已有4个创新药项目处于二期临床试验或即将进入三期临床阶段。原创1类新药QHRD107胶囊治疗AML已完成IIa期临床试验，相关成果已先后在美国血液学年会（ASH）、欧洲血液学年会（EHA）上发表，目前正在向CDE申请b期临床研究，有望凭借优秀的II期临床数

6、据申请附条件批准上市。QHRD106（适应症为急性缺血性脑卒中）已完成II期临床试验，目前正在向CDE申请III期临床研究。QHRD211注射液是重组人生长激素创新药，目前已完成I期临床试验。QHRD110（CDK4/6抑制剂）差异化布局脑胶质瘤适应症，已在澳洲完成I期临床，并已完成国内桥接试验。创新管线快速推进，有望成为公司未来发展新的增长点。投资建议：投资建议：公司盈利能力不断提升，我们上调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预 计 公 司 2025-2027 年 实 现 营 收 17.56/20.72/23.90亿 元，实 现 归 母 净 利 润4.21/5.12/6.