【联储证券】赤峰黄金（600988）-赤峰黄金半年报点评：量减价增，业绩延续高增-250825（5页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 赤峰黄金赤峰黄金600988贵金属贵金属 2025 年 08 月 25 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 赤峰黄金半年报点评：赤峰黄金半年报点评：量减价增，业绩量减价增，业绩延续延续高增高增 Table_Author 李纵横 分析师 Email: 证书:S1320524090001 投资要点：投资要点：2025 年年 8 月月 23 日，赤峰黄金发布日，赤峰黄金发布半年报半年报，披露上半年经营业绩，披露上半年经营业绩。得益于上半年金价的强势表现，公司业绩延续亮眼表现。2025 年 H1，公司实现营业收入 52.72 亿元，同比增长 25.64%；实现归属于

2、上市公司股东的净利润 11.07 亿元，同比增长 55.79%；经营活动产生的现金流量净额16.13 亿元，同比增长 12.39%。上半年上半年黄金产销黄金产销表现表现不及预期不及预期。上半年公司矿产金产量 6.75 吨，较 2024年同期水平下滑 10.56%；矿产金销量 6.76 吨，同比下滑 10.91%。Q2 季度矿产金产量 3.42 吨，环比增长 2.28%。黄金产量不及预期原因主要为以下几点：第一，核心矿山新增作业单元，掘进工程项目推进扰动黄金产出；第二，雨季提前来临影响境外矿山产量；第三，低品位矿石处理量增加导致入选品位有所降低。参考上年产出，公司小幅下调全年黄金产销目标至 16

3、 吨。随着各矿区结合外部条件动态优化入选矿石品位，叠加作业条件改善及技改项目逐批落地，下半年预期为公司矿产金产量追赶周期，业绩表现依旧值得期待。矿产金成本有所上行矿产金成本有所上行。矿产金业务销售成本 319.06 元/克，同比上涨11.78%，全维持成本 355.41 元/克，同比上涨 34.28%。拆解来看，国内矿山成本抬升水平整体可控，销售成本 179.92 元/克、全维持成本 271.42元/克，同比增速分别为 6.49%、19.06%；万象矿业是公司降本重点发力矿区，销售成本 1432.58 美元/盎司，同比下降 3.84%，全维持成本1527.67 美元/盎司，同比增长 24.62

4、%；公司单位成本抬升主要系金星瓦萨矿区成本升幅较大，销售成本 1702.61 美元/盎司，同比上行 31.9%，全维持成本 1788.09 美元/盎司，同比上行 51.82%，主要原因为以下三点：第一，受矿石入选品位的降低叠加雨季提前的影响，矿山黄金产量下滑；第二，上半年金星瓦萨新增采矿作业单元，为保证全年的出矿量及后续生产增加了前期投入，生产性钻探、掘进及采矿等运营成本相应增加；第三，加纳可持续发展税税率自 2025 年 4 月起从 1%增至 3%，计税基础的增加及税率的上升综合导致资源税及可持续发展税同比增加。探矿增储工作成效显著探矿增储工作成效显著。万象矿业于 6 月底完成的第一阶段资源

5、勘探工作取得重大突破，SND 项目首次发现大规模斑岩型金铜矿体，初步探明资源量为 1.315 亿吨，金当量品位 0.81 克/吨，含金当量金属量 106.9 吨，为后续规模化开发奠定基础。国内矿山方面，吉隆矿业完成一宗采矿权深部扩界，将在既有勘查成果和基础上，继续开展外围及井下深部勘查；五投资评级：投资评级：增持增持 （下调）（下调）股票信息股票信息 总股本(百万股)1,900.41 流通 A 股/B 股(百万股)1,663.91/0.00 资产负债率(%)37.19 每股净资产(元)6.11 市净率(倍)3.98 净资产收益率(加权)11.23 12 个月内最高/最低价 32.66/15.5

6、5 注：数据更新日期截止 2025 年 08 月 22 日 市场表现市场表现 相关报告相关报告 赤峰黄金：厚积薄发，行稳致远 2025.07.30 -20%-6%9%23%37%51%66%80%8/2611/61/173/306/108/21赤峰黄金沪深300公司研究 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 龙矿业持续加快矿权整合，所取得新证勘查面积为 1.0705 平方公里，矿权面积一步扩展。重点工程稳步推进重点工程稳步推进。吉隆矿业 27 号箕斗井提升改造已完成，其余项目已按计划陆续启动；五龙矿业完成选厂压滤车间改造，处理能力稳定提升至 3000 吨/天，新尾矿库建设工作同步推进；华