【山金期货】贵金属策略报告-250826（5页）.pdf

1、投资咨询系列报告山金期货贵金属策略报告更新时间：2025年08月26日16时51分一、黄金报告导读：今日贵金属金强银弱，沪金主力收涨0.28%，沪银主力收涨0.11%。核心逻辑，短期贸易协议分批达成，俄乌会谈开启，避险需求回落；美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期反弹。避险属性方面，特朗普宣布撤销美联储理事库克职务，引发美联储独立性担忧，但库克拒绝辞职。白宫官员称特朗普已签署行政令，美中关税休战期再延90天。货币属性方面，鲍威尔暗示美联储可能需要降息，但将谨慎行事。鲍威尔宣布美联储最新政策框架，回归灵活通胀目标。美国7月新屋销售减少，仍然高企的抵押贷款利率抑制楼市需求。目前市场

2、预期美联储9月降息概率从非农前40%左右快速飙升至80%以上，且年内降息次数预期从1次涨至2到3次。美元指数和美债收益率遇阻反弹；商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格。预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行。策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。表1 黄金相关数据：数据类别指标单位最新较上日较上周/前值国际价格Comex黄金主力合约收盘价美元/盎司3417.20 0039.201.16%伦敦金美元/盎司3334.25 001.850.06%国内价格沪金主力收盘价（上期所）元/克781.12 1.940.25%6.060.78%黄金

3、T+D收盘价（上金所）元/克776.83 1.490.19%4.430.57%基差与价差、比价沪金主力-伦敦金元/克-10.18 1.49-13%-1.8322%沪金主力基差元/克-4.29-0.45-1.63金银比（伦敦金/伦敦银）87.73-1.14-1.28%0.230.27%金铜比（Comex金/Comex铜）7.66 000.111.52%金油比（Comex金/WTI原油）52.78-0.80-1.50%-1.20-2.21%持仓量Comex黄金手（100盎司）438541-11106-2.47%沪金主力（上期所）手（千克）174588-5563-3.09%-16847-8.80%黄

4、金TD（上金所）手（千克）195710-252-0.13%-100-0.05%库存LBMA库存吨8598 00Comex黄金吨1152 00-13-1.08%沪金（上期所）吨18 01.57%01.32%CFTC管理基金净持仓 资产管理机构持仓（周度）手141758-12468黄金ETFSPDR吨952.53 00-3.15-0.33%期货仓单沪金注册仓单数量吨18 00.38%风险提示美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10请务必阅读文后重要声明第 1 页，共 5 页投资咨询系列报告二、白银报告导读：黄金价格趋势是白银价格的

5、锚。资金面，CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅减仓。库存面，白银近期显性库存小幅增加。策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。表2 白银相关数据：数据类别指标单位最新较上日较上周/前值国际价格Comex白银主力合约收盘价美元/盎司38.88 000.822.14%伦敦银美元/盎司38.01 00-0.08-0.21%国内价格沪银主力收盘价（上期所）元/千克9354.00-40.00-0.43%167.001.82%白银T+D收盘价（上金所）元/千克9311.00-53.00-0.57%128.001.39%基差与价差沪银主力-伦敦银元/克601.12-40.

6、00-6.24%216.6556.35%沪银主力基差元/千克-43-13-39持仓量Comex白银手（5000盎司）158477 20451.31%沪银主力（上期所）手（千克）4557330-284280-5.87%-580170-11.29%白银TD（上金所）手（千克）3293380-2780-0.08%-139996-4.08%库存LBMA库存吨24199 4081.72%Comex白银吨15823 90.00%380.24%沪银（上期所）吨1127-22-1.92%白银（上金所）吨1282-5-0.39%显性库存总计吨42413 90.02%10.00%CFTC管理基金净持仓 资产管理机