【研报】面板行业跟踪报告之三：供需状况大幅改善面板迎来长周期拐点-20200611[19页].pdf

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 6 月 11 日 电子行业 供需状况大幅改善，面板迎来长周期拐点 面板行业跟踪报告之三 行业动态 标准化、重资产决定了面板行业的周期性标准化、重资产决定了面板行业的周期性 面板具有高度标准化的特点，不同厂商生产的面板产品差异很小，用在 终端产品上可以实现自由替换，这样导致了面板行业的周期性特点。在行业 景气的时候，厂商大量投资建设面板产能，但由于标准化的特点，这些产能 容易出现过剩；在行业不景气的时候，面板厂商普遍收缩产能，同样由于标 准化的特点，这些产能容易出现缺口。 供给格局大幅改善，长周期拐点来临供给格局大幅改善，长周期拐点来临 伴随着价格的持续下跌

2、，各面板厂的盈利能力不断下滑。进入 2019 年后，全行业出现普遍性的经营性亏损，主流尺寸面板价格已经跌破韩国 和中国台湾地区厂商的现金成本。在持续亏损、多做多亏的压力下，韩国 和中国台湾地区面板厂商率先调整产能。三星将在 2020 年底前关闭韩国 本土 LCD 产能，LGD 早在 2020 年初就已宣布将在年内关闭韩国本土的 LCD 产能，韩厂加快退出。 除此之外，大陆产能也在加快整合。中电熊猫位于南京和成都的三条 面板产线正在寻求出售，目前京东方和 TCL 科技等厂商正在洽谈；三星 显示位于苏州的 8.5 代 LCD 产线也在寻求出售，有能力收购的将只有大 陆面板厂。 在大陆新建产能方面，

3、 LCD 产能扩张也已经接近尾声。 京东方在武汉 的 10.5 代线已在 1Q20 投产，预计需要 1 年的产能爬坡时间，这将成为 京东方的最后一条 LCD 产线；惠科在绵阳的 8.6 代线也在 1Q20 开始产 能爬坡，由于惠科在持续亏损，预计未来继续投资的可能性较小；华星光 电的深圳11代线将在 1Q21 投产， 这样将是华星光电最后一条LCD 产线。 6 月价格已经见月价格已经见底，底，TV 面板将从面板将从 Q3 开始涨价开始涨价 在进入 6 月份之后，伴随着终端需求的好转，以及韩厂关闭产能的预 期， 整机厂加大对于面板的采购， 面板价格在 6 月份的报价已经全面触底。 我们预计面板价

4、格将在三季度全面上涨，以 32 寸为例，初步涨价目标有 望挑战 37 美金以上，成功覆盖现金成本。尽管整机厂目前备货较多，但 在复工复产、经济刺激带来的需求复苏之下，我们预计三季度将有效消化 库存。等到四季度传统淡季来临，我们预计面板价格将保持持平到微涨的 态势。展望 2021 年，在经济复苏、大型体育赛事叠加、韩厂产能退出的 多重利好影响下，我们预计 2021 年全年的面板供给都将是偏紧的状态， 面板价格有望在 2021 年持续保持上涨。 投资建议投资建议： 由于 LCD 面临长期拐点， 我们建议投资者关注京东方 A 和 TCL 科技， 两家公司都是全球领先的面板厂商， 在本次韩国产能推出后

5、， 将成为排名前二的面板厂商，将显著受益于此次价格上涨。 风险分析：风险分析：产能利用率提升快于预期；新产能扩张速度快于预期；中 美贸易摩擦再次加剧风险；奥运会等体育赛事可能取消。 买入（维持） 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-52523849 联系人 王经纬 0755-23945524 行业与上证指数对比图 -40% -28% -15% -3% 10% 05-1808-1811-1802-19 电子行业沪深300 资料来源：Wind 2020-06-11 电子行业 -2- 证券研究报告 目目 录录 1、 标准化、重资产决定了面板行业的周期性 . 3 1.

6、1、 标准化、重资产导致面板行业具有明显周期性 . 3 1.2、 逆周期投资是后来者赶超的主要方式 . 4 2、 供给格局大幅改善，长周期拐点来临 . 7 2.1、 韩厂加速产能退出，供给端大幅收缩 . 7 2.2、 大陆产能扩张已近尾声，不再投资建设新产能 . 8 2.3、 产能加速整合，竞争格局不断优化 . 10 3、 大屏化趋势稳步发展，2021 将迎来需求大年 . 12 3.1、 大屏化趋势推动全球面板需求稳步增长 . 12 3.2、 需求集中释放，2021 将迎来面板需求大年 . 13 4、 6 月价格已经见底，TV 面板将从 Q3 开始涨价 . 14 5、 投资建议 . 16 5.