【东吴证券】2025年半年报点评：净利润大幅改善，加码Web3.0与稳定币构筑新壁垒-250826（5页）.pdf

1、证券研究报告海外公司点评其他金融(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/5 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 连连数字（02598.HK）2025 年半年报点评：年半年报点评：净利润大幅改善净利润大幅改善，加码，加码Web3.0 与稳定币构筑新壁垒与稳定币构筑新壁垒 2025 年年 08 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 证券分析师证券分析师 武欣姝武欣姝 执业证书：S0600524060001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)11.03 一年最低/最高价 5.50/18.00 市净率(

2、倍)9.15 港股流通市值(百万港元)5,041.47 基础数据基础数据 每股净资产(元)2.42 资产负债率(%)86.32 总股本(百万股)1,117.46 流通股本(百万股)457.07 相关研究相关研究 连连数字(02598.HK:)：全球化牌照与稳定币创新双轮驱动，跨境支付巨头迎盈利拐点 2025-07-14 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1028 1315 1705 2152 2624 同比（%）38.4 27.9 29.7 26.2 21.9 归母净利润（百万元）-65

3、6-168 1399 15 123 同比（%）28.4 74.4 931.8-98.9 692.3 EPS-最新摊薄（港元/股）-0.65-0.17 1.38 0.02 0.12 P/E（现价&最新摊薄）-17-67 8 725 92 Table_Tag Table_Summary 事件：公司发布事件：公司发布 2025 年半年报，实现营业总收入同比年半年报，实现营业总收入同比+26.8%至至 7.83 亿亿元，归母净利润改善至元，归母净利润改善至 15.11 亿元，归母净资产较年初亿元，归母净资产较年初+112.6%至至 26.11 亿亿元。元。投资要点投资要点 跨境电商出口市场活跃，数字支

4、付业务受益明显：跨境电商出口市场活跃，数字支付业务受益明显：分业务看，2025H1，数字支付服务数字支付服务业务收入同比+26.2%至 6.84 亿元，其中境内支付业务境内支付业务收入同比+24.6%至 2.11 亿元，全球支付业务全球支付业务收入同比+27.0%至 4.73 亿元，增速高于境内支付业务；上半年全球支付 TPV（交易总金额，反映业务规模）为 1985 亿元，同比+94.0%，服务费率较 2024 年-0.05pct 变动至 0.24%，境内支付 TPV 为 18700 亿元，同比+27.2%，服务费率与2024 年基本持平，作为公司业务主线，数字支付服务业务稳步发展助力稳定币业

5、务扩张和布局。增值服务增值服务业务收入同比+34.2%至 0.90 亿元，受益于虚拟银行卡业务的强劲表现。公司公司仍仍处于业务扩张期，成本端费用增长、费率改善：处于业务扩张期，成本端费用增长、费率改善：销售费用销售费用同比+18.3%至 1.29 亿元，主要系公司各个平台为扩展获客及行业覆盖而导致推广活动开支增加，销售费用率同比-1.19pct 至 16.45%；管理费用管理费用同比+3.3%至 3.00 亿元，主要由于公司基于区块链的战略性布局投入的增加，管理费用率同比-8.70pct 至 38.31%；研发费用研发费用同比+26.8%至1.87 亿元，主要用于拓展区块链及 AI 等领域的应

6、用场景，研发费用率同比维持 23.89%。前沿布局前沿布局 Web3.0 领域，赋能全球贸易数字化转型：领域，赋能全球贸易数字化转型：全球支付网络与全球支付网络与牌照优势：牌照优势：公司已累计获得 65 张全球支付牌照与资质，覆盖中国、美国、欧盟等七大核心市场，构建了强大的合规壁垒和本地化服务能力，支持“本地收款、全球结算”的一站式跨境资金流转。产品不断创新：产品不断创新：推出虚拟银行卡，支持电商平台费用支付、海外营销、物流等场景，实现专卡专用、多卡额度共享。同时提供数字营销、运营支持等技术服务，推动业务多元化发展。Web3.0 与稳定币前瞻布局：与稳定币前瞻布局：旗下 DFX 公司获香港 V