【东吴证券】爱玛科技（603529）-2025年半年报点评：业绩符合预期，两轮车量价双升，分红率同比提升-250826（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告摩托车及其他 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 爱玛科技（603529）2025 年年半年报半年报点评：点评：业绩符合预期，业绩符合预期，两轮车两轮车量价双升，分红率同比提升量价双升，分红率同比提升 2025 年年 08 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 研究助理研究助理 赖思旭赖思旭 执业证书：S0600124060006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)37.15 一年最低/最高价 27.93/4

2、7.44 市净率(倍)3.43 流通A股市值(百万元)31,481.25 总市值(百万元)32,285.13 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)10.83 资产负债率(%,LF)60.93 总股本(百万股)869.05 流通 A 股(百万股)847.41 相关研究相关研究 爱玛科技(603529)：2024 半年报点评：业绩符合预期，看好公司长期发展 2024-08-27 爱玛科技(603529)：2023 年报点评：业绩符合预期，看好公司长期发展 2024-04-21 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027

3、E 营业总收入（百万元）21,036 21,606 27,656 30,975 34,072 同比（%）1.12 2.71 28.00 12.00 10.00 归母净利润（百万元）1,881 1,988 2,619 3,013 3,490 同比（%）0.41 5.68 31.74 15.06 15.81 EPS-最新摊薄（元/股）2.16 2.29 3.01 3.47 4.02 P/E（现价&最新摊薄）17.16 16.24 12.33 10.71 9.25 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公告要点公告要点：公司发布半年度报告，25H1 实现营业收入 130.

4、3 亿元，同比+23%，归母净利润 12.1 亿，同比+27.6%，毛利率 19.2%，同比+1.4pct。25Q2 实现营业收入 68.0 亿元，同比+20.6%，环比+9.1%，归母净利润6.1 亿，同比+30.1%，环比基本持平。25H1 量价双升，充分收益行业量价双升，充分收益行业。25H1 电动两轮车销量 605 万，同比+19.7%，ASP 1924 元，同比+95 元，电动三轮车销量 20 万，ASP 3550元，同比基本持平；单车净利 194 元，同比+5.4%。其中 25Q2 电动两轮车销量 319 万，同比+19.3%，ASP 1967 元，电动三轮车销量 11.3 万，同

5、比-14%，ASP 3458 元。毛利率同比改善，费用控制优秀毛利率同比改善，费用控制优秀。25Q2 公司毛利率 18.9%，同环比分别+1.26/-0.72pct，销售/管理/研发费用率分别 4.15%/2.4%/2.5%，同比分别-0.04/-0.47/-0.53pct，环比分别+0.63/-0.26/-0.46pct，期间费用率合计8.4%，同比-0.35pct，环比+0.11pct。现金流大幅增长，资本开支有望下降，现金流大幅增长，资本开支有望下降，25H1 分红率同比提升分红率同比提升。25H1 公司经营活动现金流量净额 25.9 亿元，同比+123%，资本开支 11.8 亿，同比-

6、16%。公司海外印尼、越南工厂已投产，随浙江丽水、江苏徐州、甘肃兰州新建生产基地稳步推进，我们预计后续公司资本开支有望持续下行。25H1公司中期现金分红约5.5亿元，对应分红率45%，同比+15pct，后续随现金流向好+资本开支下行，公司分红率有望稳中有升。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：随新国标年内落地，行业标准进一步趋严，或对行业造成扰动。我们下调公司 2025/2026 年归属母公司净利润预测至26.19/30.13 亿元（原 27.22/32.58 亿元），给予公司 2027 年归母净利润预测 34.90 亿元，20252027 年对应 PE 为 12.33/10.71/9.2