【开源证券】可孚医疗（301087）-公司信息更新报告：2025H1业绩符合预期，海外业务蓄势待发-250826（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/医疗器械医疗器械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 可孚医疗可孚医疗（301087.SZ）2025 年 08 月 26 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/26 当前股价(元)41.24 一年最高最低(元)47.50/28.10 总市值(亿元)86.23 流通市值(亿元)80.11 总股本(亿股)2.09 流通股本(亿股)1.94 近 3 个月换手率(%)91.16 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024Q3 收入利润符合预期，线上增长依旧强劲公司信息更新报告-2024.11.5 2024H1 收入利润符合预期，毛利率水平提升

2、明显公司信息更新报告-2024.8.29 Yoy 2025H1 业绩符合预期，海外业务蓄势待发业绩符合预期，海外业务蓄势待发 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）石启正（联系人）石启正（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790125020004 2025H1 业绩业绩符合预期符合预期，海外业务蓄势待发，海外业务蓄势待发，维持“买入”评级，维持“买入”评级 公司 2025H1 实现营收 14.96 亿元（-4.03%，同比，下同），归母净利润 1.67 亿元（-9.51%）。单 Q2 实现营收 7.58 亿元（+0.87%），归母净利润

3、 0.76 亿元（-9.30%）。2025H1 公司销售费用率 32.11%（+2.17pct），管理费用率 5.37%（+1.45pct），费用率上升主要系公司收入基数下滑、子公司合并咨询费用等，研发费用率 2.68%（-0.26pct）。销售毛利率 52.49%（+1.82pct），主要系公司优化低效品类产品、自研产品比例提升，盈利能力提高，净利率 11.14%（-0.71pct）。分地区，2025H1公司境内 13.99 亿元（-8.40%），境外收入 0.97 亿元（+208.97%），公司于 2025H1先后收购了华舟、喜曼拿，获得成熟的海外渠道及客户资源，并筹划在 H 股上市，进一

4、步提升海外业务拓展能力。考虑到国内宏观消费不确定性、海外渠道及市场拓展的前期投入，我们下调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为 3.76/4.77/6.06 亿元（原值 4.50/5.61），EPS 分别为 1.80/2.28/2.90 元，当前股价对应 P/E 分别为 22.9/18.1/14.2 倍，但公司核心品类有望放量，海外业务或进入高速发展期，因此维持“买入”评级。全全渠道协同布局，深耕战略品渠道协同布局，深耕战略品类，类，自研创新提升盈利能力自研创新提升盈利能力 公司构建了以数据为驱动、全渠道协同的运营体系，线上渠道线上渠

5、道 2025H1 实现收入 9.74 亿元（-8.90%），深耕传统电商，强化核心品类竞争优势，并且重点布局兴趣电商，推动无创呼吸机、血糖尿酸一体机、电子体温计等品类快速增长；线下线下渠道渠道实现收入 4.74 亿元（+12.59%），深化与头部连锁药房战略协同，优化核心品类终端布局和市场份额。公司自主研发的呼吸机自 2025Q2 起销售放量，增速显著提升；血糖尿酸一体机、体温计、居家检测试纸等核心产品发展趋势良好。公司尽享家用医疗器械政策免疫赛道和老龄化红利，高分红回馈投资者公司尽享家用医疗器械政策免疫赛道和老龄化红利，高分红回馈投资者 高分红：高分红：2025 年中拟分红 1.22 亿，公

6、司将实施积极的分红政策，在符合利润分配条件下正在增加现金分红频次；主逻辑：主逻辑：公司深处家用医疗器械增速赛道，公司持续搭建产品中高端梯度，自产比例不断提升，深耕品牌和渠道，增强市占和规模效应，理智稳健支出，毛利净利有望双提升；健耳听力连锁化商业模式逐健耳听力连锁化商业模式逐步验证步验证：助听器产品为老龄化强需求，国内助听验配渗透率仍在提升中，该业务2025H1 收入同比增长超 20%，并通过加速推进数字化战略，改善存量门店的经营效益，盈亏平衡点可期。2025H1 骨导助听器获证，丰富自研助听器产品矩阵，并且有望通过线上渠道助力业绩释放。风险提示：风险提示：产品研发推进不及预期；宏观消费不及预