【东方证券】金力永磁（300748）-金力永磁半年报点评：技术创新提毛利，产业布局展鸿图-250826（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。金力永磁 300748.SZ 公司研究|中报点评 半年度业绩亮眼，销售毛利率半年度业绩亮眼，销售毛利率超预期超预期增长增长。市场原本根据二季度稀土上涨情况，以及 4 月以来稀土磁材出口政策调整，预计公司二季度毛利率或受到一定程度影响。根据公司披露的半年报测算，25Q2 毛利率为 17.08%，环比增长 1.38PCT。我们认为销售毛利率提升的原因是公司经营战略及研发能力不断提升。从存货策略来看，由于上半年稀土金属单价上涨 16%，我们根据 25H1 公司

2、原材料库存金额较 24H2增长 107.02%，测算公司储备的稀土原材料数量增加 78.47%。公司深耕磁材行业，对稀土价格保持密切跟踪，在稀土价格上涨时增加低价原材料储备，有望为产品销售提供更高毛利率。从研发创新来看，公司持续技术创新，25H1 研发费用 1.7亿元占营业收入 4.84%(环比+0.1PCT)，关键技术取得突破。从经营战略来看，公司正式并表回收企业，构建稀土循环回收体系，有助于磁材生产降本增利。坚持研发创新驱动，晶界扩散坚持研发创新驱动，晶界扩散技术取得新突破技术取得新突破。公司掌握的表面喷涂晶界扩散技术，相较磁控溅射(PVD)技术具有成本低效率高的特点，并且公司坚持技术研发

3、，不断取得突破。7 月 1 日公司新型晶界扩散技术取得国家发明专利授权，采用 Cu、Ga的搭配比例（1:12:1）组合在扩散回火热处理 430540的温度下能形成一种RCuGa 相，可提升矫顽力且剩磁降低较少，同时具有优异的扩散性并且减少重稀土使用量。公司坚持研发创新，技术驱动有望持续增厚磁材产品吨毛利。布局磁材回收领域布局磁材回收领域，构建稀土磁材回收新体系，构建稀土磁材回收新体系。7 月 21 日银海新材年产 5000 吨稀土产品废弃物综合利用项目取得内蒙古自治区相关主管部门批复，同时获得 SGS 颁发的 ISO 14021 循环材料验证声明，公司持有 51%股权并于本次中报正式并表。稀土

4、废料回收利用具有工序短、成本低、环境污染少等众多优点，并且在国家稀土总量指标控制的情况下，随着下游磁材需求不断增长，稀土废料回收有望在供需两端持续扩大来源与应用，在稀土价格不断上行的背景下有助于公司进一步降本增利。我们根据当前行业情况调整吨毛利，预计 2025-2027 年每股收益分别为 0.59、0.82、1.02 元（原预测 0.52、0.82、1.00 元），根据可比公司 2026 年市盈率估值情况，给予公司 2026 年 47 倍市盈率，对应目标价 38.54 元，维持买入评级。风险提示风险提示 需求不及预期；行业竞争加剧；稀土价格下行。2023A 2024A 2025E 2026E

5、2027E 营业收入(百万元)6,688 6,763 9,265 13,088 17,882 同比增长(%)-6.7%1.1%37.0%41.3%36.6%营业利润(百万元)619 319 868 1,208 1,510 同比增长(%)-19.5%-48.5%172.0%39.3%25.0%归属母公司净利润(百万元)564 291 806 1,120 1,399 同比增长(%)-19.8%-48.4%177.0%38.9%24.9%每股收益（元）0.41 0.21 0.59 0.82 1.02 毛利率(%)16.1%11.1%16.0%16.2%15.8%净利率(%)8.4%4.3%8.7%8

6、.6%7.8%净资产收益率(%)8.2%4.1%10.8%13.6%15.3%市盈率 88.5 171.4 61.9 44.5 35.7 市净率 7.1 7.1 6.3 5.8 5.2 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年08月25日）36.36 元 目标价格 38.54 元 52 周最高价/最低价 36.36/9.87 元 总股本/流通 A 股（万股）137,213/136,198 A 股市值（百万元）49,891 国家/地区 中国 行业 有色金属 报告发布日期 2025 年 08 月 26