【华源证券】锦波生物（832982）-锦波生物（832982.BJ）——2025H1公司营利双增，期待凝胶新品和功能性护肤品放量-250826（9页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告美容护理美容护理|医疗美容医疗美容北交所北交所|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师赵昊SAC：S丁一SAC：S王宇璇SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0808 月月 2525 日日收盘价（元）316.46一 年 内 最 高/最 低（元）589.98/150.10总市值（百万元）36,413.58流通市值（百万元）18,879.50总股本（百万股）115.07资产负债

2、率（%）25.77每股净资产（元/股）15.31资料来源：聚源数据锦波生物锦波生物(832982.BJ)(832982.BJ)2025H1 公司营利双增，期待凝胶新品和功能性护肤品放量投资要点：投资要点：2020-20242020-2024 年年营收和归母净利润营收和归母净利润持续增长持续增长。公司营收从 2020 年 1.61 亿元快速增长至 2024 年 14.43 亿元，复合增速为 72.9%，同期归母净利润与营业收入同步增长，2024 年达到 7.32 亿元，2020-2024 年复合增长率为 118.8%。公司毛利率也持续处于高位，2020-2024 年基本维持在 80%以上，研发费

3、用率和管理费用率整体呈现下降趋势，净利率呈上升趋势。2025H1 实现营业收入 8.59 亿元（yoy+42.43%）；实现归母净利润 3.92 亿元（yoy+26.65%）；2025Q2 实现营业收入 4.92 亿元（yoy+30.44%）；实现归母净利润 2.24 亿元（yoy+7.36%)。2025 半年度，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 10 元(含税)，派发现金红利共计 115,065,340 元。公司围公司围绕绕 A A 型重组人源化胶原蛋白为核心成分的终端产品型重组人源化胶原蛋白为核心成分的终端产品，持续进行技术升级持续进行技术升级。2025年上半年，公司医疗器械业务合

4、计实现收入 7.08 亿元，同比增长 33.41%，毛利率为 95.04%。其中单一材料医疗器械实现收入 6.45 亿元，同比增长 34.70%，毛利率为 96.83%，销售增长主要来自于单一材料医疗器械产品的销售增长，其中重点产品是以 A 型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品（三类医疗器械）；复合材料医疗器械实现收入 6,297.62 万元，同比增长 21.52%，毛利率为 76.67%。公司功能性护肤品业务合计实现收入 1.21 亿元，同比增长 152.39%，毛利率为 70.78%，该业务的增长主要系公司“重源”、“ProtYouth”等自有品牌收入增长所致。其中单一成分功能性护肤

5、品实现收入 1,896.75 万元，同比增长 59.76%；复合成分功能性护肤品实现收入 1.02 亿元，同比增长 182.85%。公司原料及其他业务实现收入2,677.34 万元，同比增长 12.40%。公司持续转化核心技术，2025 年上半年新取得发明专利授权 14 项，其中取得国际发明专利授权 4 项，完成人体胶原蛋白原子结构解析 1 项。公司持续拓展销售渠道，旗下公司持续拓展销售渠道，旗下“薇旖美薇旖美”品牌产品已覆盖终端医疗机构超过品牌产品已覆盖终端医疗机构超过 4004000 0家。家。随着“注射用重组 III 型人源化胶原蛋白凝胶”的获批，后续机构的覆盖会持续扩大，销售团队也会进

6、一步扩大。2025 上半年，公司在境内各地区营业收入较上年同期均有所增加，主要系 A 型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品营业收入增长所致，而境外业务增长主要系原料业务增长所致。公司运营策略多维度协同推进，产品研发产品研发方面方面：公司于 2025 年 4 月获批“注射用重组 III 型人源化胶原蛋白凝胶”三类医疗器械注册证，该产品通过自组装、自交联技术合成，实现了在制造方式和作用机制上的创新突破。产能布局产能布局方面方面：为新产品上市做准备，公司投资建设的注射用重组人源化胶原蛋白凝胶生产车间已于 5 月试投产。品牌营销品牌营销方面方面：公司的 HiveCOL“蜂巢”胶原组织网技术发布会