【东吴证券】路斯股份（832419）-2025中报点评：受肉粉影响国内增速略有放缓，海外市场逐步放量-250826（3页）.pdf

1、证券研究报告北交所公司点评报告饲料 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 路斯股份（832419）2025 中报点评：中报点评：受受肉粉肉粉影响影响国内国内增速增速略有略有放放缓缓，海外海外市场市场逐步逐步放量放量 2025 年年 08 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 证券分析师证券分析师 薛路熹薛路熹 执业证书：S0

2、600525070008 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)23.30 一年最低/最高价 6.85/34.98 市净率(倍)4.21 流通A股市值(百万元)2,191.40 总市值(百万元)2,407.04 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.54 资产负债率(%,LF)24.05 总股本(百万股)103.31 流通 A 股(百万股)94.05 相关研究相关研究 路斯股份(832419)：2024年报&2025一季报点评：2024 年境外发力盈利稳健增长，2025 年有望持续提升 2025-04-27

3、 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）696.31 777.64 887.43 1,030.48 1,177.26 同比 26.82 11.68 14.12 16.12 14.24 归母净利润（百万元）68.40 78.36 79.73 95.40 114.92 同比 58.58 14.57 1.75 19.65 20.46 EPS-最新摊薄（元/股）0.66 0.76 0.77 0.92 1.11 P/E（现价&最新摊薄）35.19 30.72 30.19 25.23 20.95 Tab

4、le_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件。事件。公司发布 2025 年半年报，2025H1 实现营业收入 3.91 亿元，同比+11.32%；归母净利润 3046.15 万元，同比-12.07%；扣非归母净利润2930.12 万元，同比-13.15%。2025Q2 公司实现营收 2.07 亿元，同比+6.28%，环比+12.18%；归母净利润 1394.95 万元，同比-32.19%，环比-15.52%；扣非归母净利润 1336.20 万元，同比-34.67%，环比-16.17%。2025H1 肉干肉干增速增速略有略有放缓放缓，肉粉肉粉有所有所下滑，下滑，主粮、主粮、罐

5、头罐头及及洁牙骨洁牙骨增速增速较快较快，国内国内市场市场增速增速有所有所放缓放缓。分产品来看，2025H1 肉干/肉粉/主粮/罐头/饼 干/洁 牙 骨/其 他 业 务 分 别 实 现 营 收2.22/0.59/0.48/0.34/0.11/0.06/0.09亿元，同比+3.24%/-9.72%/+40.02%/+61.13%/+9.14%/+212.34%/+11.50%，其中肉粉收入下滑，主要系肉粉售价降低导致部分客户销售额减少导致；分地区来看，受益于公司持续加大国外市场开发力度，以及肉干、罐头及主粮产品成为境外收入增加的三大品类，公司境内收入增长良好，但受肉粉产品收入明显下降影响，公司境内

6、收入下滑；2025H1 境内主营业务/境外主营业务分别实现营收 1.45/2.46 亿元，同比+0.06%/+19.25%。2025H1 公司实现毛利率 20.86%，同比-1.49pct，其中肉干产品/肉粉产品/主粮产品/罐头产品/饼干产品/洁牙骨产品/其他业务分别实现毛利率+7.47%/-3.03%/+30.78%/+76.86%/+1.17%/+134.53%/+31.33%，同 比-3.02/-6.67/+5.45/-7.21/+5.76/+13.63/+8.15pct，主要系肉干产品降价致使收入增速低于成本以及肉粉产品降价导致收入降幅大于成本降幅。我们预计下半年美国及俄罗斯需求有所起