新集能源(601918)-A股公司研究报告：量增难抵价跌静待价格回升释放弹性-250824（3页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司点评报告|煤炭 证券研究报告 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 08 月 24 日 基础数据基础数据 08 月 22 日收盘价（元）6.44 总市值（亿元）166.83 总股本（亿股）25.91 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证煤炭】新集能源：煤炭降本增效夯实基底，电力规模跃升扩增业绩-2025.03.23【兴证煤炭】新集能源 2024 年三季报点评：Q3 业绩实现增长，煤电一体成长可期-2024.10.28 分析师：王锟分析师：王锟 S0190521010002 分析师：李冉冉分析师：李冉冉 S0190

2、525010002 新集能源(601918.SH)量增难抵价跌量增难抵价跌，静待价格静待价格回升回升释放弹性释放弹性 投资要点：投资要点：事件：新集能源发布 2025 年半年度报告。2025H1，公司实现营收 58.11 亿元，同比-2.9%；归母净利润 9.20 亿元，同比-21.7%；加权平均净资产收益率 5.76%，同比-2.66pct。2025Q2单季度，公司实现营收 29.01 亿元，同比-0.9%，环比-0.3%；归母净利润 3.89 亿元，同比-32.8%，环比-26.9%。对此，我们点评如下：煤炭产量稳健增长，成本管控对冲价格下行。2025 年上半年，公司煤炭经营情况如下：量：

3、商品煤产量 993.7 万吨，同比+6.16%；商品煤销量 943.4 万吨，同比+3.63%，其中对外销量 638.7 万吨，同比-10.29%；价：商品煤单位售价 528.5 元/吨，同比-6.3%（-35.7 元/吨），其中对外售价 513.4 元/吨，同比-9.0%（-51 元/吨）；对内售价 560.2 元/吨，同比-0.6%（-3.4 元/吨）；成本与毛利：吨煤销售成本 327.1 元，同比-3.5%（-11.9 元）；吨煤毛利 201.4 元，同比-10.6%（-23.8 元），吨煤毛利率 38.1%，同比-1.8pct。Q2 售价环降成本环增，拖累板块业绩。2025Q2，公司煤

4、炭经营情况如下：量：商品煤产量 494.86 万吨，同比+6.1%，环比-0.8%；销量 483 万吨，同比+5.5%，环比+4.9%；对外销量 345 万吨，同比-4.5%，环比+17.6%；对内销量 138 万吨，同比+43.0%，环比-17.4%；价：商品煤单位售价 498.3 元/吨，同比-55.3 元，环比-61.9 元；对外销售单价 478 元/吨，同比-76.1 元/吨，环比-76.2 元/吨；对内售价 548 元/吨，同比-2.4 元/吨，环比-21.9 元/吨；成本与毛利：吨煤成本 330.05 元，同比-1.5 元，环比+6 元；吨煤毛利 168.2 元，同比-53.8 元

5、，环比-68 元；吨煤毛利率 33.8%，同比-6.3pct，环比-8.4pct。25H1 发电量延续高增，Q2 淡季叠加调峰致利用小时数下滑。2025 上半年，公司发电 66.66亿度，同比+44.6%；实现上网电量 62.78 亿度，同比+44.22%；平均上网电价 0.3716 元/度，同比-9.7%（-3.99 分/度）。Q2 单季度，公司发电 30.43 亿度，同比+41.7%，环比-16.0%；上网电量 28.52 亿度，同比+41.1%，环比-16.8%，主要为淡季需求偏弱叠加电厂配合调峰导致利用小时数下滑。2025 上半年，安徽省用电量累计增速为 2.61%，较上年同期降 10

6、.7pct；火电利用小时数 2190 小时，较上年同期降 253 小时。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：公司煤炭成本管控优异，电力装机扩容确定性强。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为 17.92/18.90/19.33 亿元，分别同比-25.1%/+5.5%/+2.3%，对应 EPS 为 0.69/0.73/0.75 元，对应 8 月 22 日的收盘价 PE 分别为 9.3/8.8/8.6 倍，维持“增持”评级。风险提示：煤价大幅下滑、煤炭产销大幅下滑、在建电厂投产进度不及预期、电价大幅下滑 主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E