江波龙(301308)-A股公司研究报告：25Q2扣非净利润环比+215.9%看好存储价格回暖+企业级存储订单持续放量-250825（6页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2025 年 08 月 25 日 江波龙（江波龙（301308.SZ）25Q2 扣非净利润扣非净利润环比环比+215.9%，看好存储，看好存储价格价格回暖回暖+企业级存储企业级存储订单持续放量订单持续放量 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）10,125 17,464 21,830 26,195 30,125 增长率 yoy（%）21.6 72.5 25.0 20.0 15.0 归母净利润（百万元）-828 499 986 1,617 2,012 增长率

2、yoy（%）-1237.1 160.2 97.7 64.0 24.4 ROE（%）-13.0 7.3 12.6 17.2 17.6 EPS 最新摊薄（元）-1.97 1.19 2.35 3.86 4.80 P/E（倍）-48.9 81.2 41.1 25.0 20.1 P/B（倍）6.7 6.3 5.4 4.5 3.7 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 25Q2 季度季度营收环比营收环比+39.5%，扣非扣非净利润环比净利润环比+215.9%，基本符合预期，基本符合预期。25H1 营收 101.96 亿元，同比+12.8%，归母净利润 0.15 亿元，同比-97.5%，扣非净利润 0

3、.32 亿元，同比-94.0%。25Q2 单季度营收 59.39 亿元，环比+39.5%，归母净利润 1.67 亿元，环比扭亏(+209.7%)，扣非净利润 2.34 亿元，环比扭亏(+215.9%)；毛利率 14.82%，环比+4.47pct，净利率 3.10%，环比+6.46pct，扣非净利率 3.94%，环比+8.69pct。25Q2 业绩环比增长，主要系终端需求回暖、叠加存储原厂减产控货策略，带动存储价格回升所致。嵌入式存储业务嵌入式存储业务 25H1 有望延续增长，有望延续增长，SSD业务有望受益企业级存储放量业务有望受益企业级存储放量。1)第一大业务为嵌入式存储，24 年营收 84

4、.25 亿元，占 48%，毛利率 17.45%。公司 QLC eMMC 产品量产出货，已成功应用于 ZTE、荣耀等知名品牌多款终端产品，25H1 该业务有望持续增长。2)第二大业务为 SSD，24 年营收 41.47亿元，占 24%，毛利率 15.93%，25H1 有望受益企业级存储放量增长。美光关停移动美光关停移动 NAND领域研发，领域研发，国内国内消费级消费级 NAND市场带来新增长机遇市场带来新增长机遇。2025 年 8 月 12 日，美光表示将在全球范围内停止未来移动 NAND产品开发，包括终止 UFS5 的开发。随着美光在移动端 NAND 退出，供给将得到进一步出清，消费级 NAN

5、D价格有望修复，国内消费类存储市场迎来新增长机遇。25H1 企业级存储收入同比增长企业级存储收入同比增长 138.7%，期待未来订单持续放量，期待未来订单持续放量。公司企业级存储业务 25H1 营收 6.93 亿元，同比+138.7%，其中 25Q2 营收3.74 亿元，环比+17.2%。公司产品已在通信、互联网、金融等行业成功交付，并已导入头部互联网企业供应链体系，未来订单有望持续放量。截至截至 7月主控月主控芯片芯片超超 8千千万颗万颗应用应用，自研自研 UFS 主控发力主控发力高端智能终端市场高端智能终端市场。2025 年 3 月，公司发布了自研 UFS 主控芯片 WM7000 系列，其

6、中 UFS 4.1自研主控芯片的成功量产，为公司嵌入式存储业务向高端智能终端市场发力突破提供了坚实倚仗。截至 2025 年 7 月底，公司主控芯片全系列产品累计超 8000 万颗批量部署，25 年公司自研主控芯片有望实现放量增长。全球全球 AIGC浪潮浪潮+“数字中国”，存储龙头空间广阔，“数字中国”，存储龙头空间广阔，维持“增持”评级维持“增持”评级。全球 AIGC 浪潮推动及“数字中国”顶层规划出炉，存储市场获得成长新动能，公司作为国内独立存储器龙头，积极推进存储产业链国内国际双轮布局，成长空间广阔。预计公司 20252027 年归母净利润分别为 9.86/16.17/20.12亿元，对应