聚辰股份(688123)-A股公司研究报告：2025年半年报点评：DDR5 SPD拉货加速汽车EEPROM空间广阔-250825（5页）.pdf

1、证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 集成电路集成电路 2025 年年 08 月月 25 日日 聚辰股份（688123）2025 年半年报点评 强推强推（维持）（维持）DDR5 SPD 拉货加速，汽车拉货加速，汽车 EEPROM 空间空间广阔广阔 目标价：目标价：112.61 元元 当前价：当前价：83.28 元元 事项：事项：聚辰股份发布 2025 年半年度报告：公司 2025 年上半年实现营收 5.75 亿元（YoY+11.69%），实现归母净利润 2.05 亿元（YoY+43.5%），实现扣非归母净利润 1

2、.77 亿元（YoY+22.47%）。单季度来看，公司 25Q2 实现营收 3.14 亿元（YoY+17.32%，QoQ+20.20%），实现归母净利润 1.06 亿元（YoY+15.02%，QoQ+6.22%），实现扣非归母净利润 0.96 亿元（YoY+22.57%，QoQ+19.29%）。评论：评论：DDR5 SPD、汽车、汽车&工业工业 EEPROM 收入高增收入高增，带动盈利能力显著提升带动盈利能力显著提升。受益于近年来持续完善在高附加值市场得产品布局，公司 DDR5 SPD 芯片、汽车级 EEPROM 芯片和高性能工业级 EEPROM 芯片的销售收入同比实现快速增长，有效对冲了消费

3、电子市场需求波动导致公司传统业务业绩同比下滑带来的影响。2025 年上半年公司实现营收 5.75 亿元（YoY+11.69%），实现归母净利润 2.05 亿元（YoY+43.5%），实现扣非归母净利润 1.77 亿元（YoY+22.47%）。此外，受益于高附加值产品销售占比提升，公司 25H1 毛利率 60.25%（YoY+5.55pct），净利率 34.45%（YoY+7.69%）。DDR4 涨价带动涨价带动 DDR5 渗透率提升，渗透率提升，DDR5 SPD 地位领先销量高增地位领先销量高增。25 年海外原厂纷纷计划退出 DDR4 生产带动 DDR4 大幅涨价，短期涨价及未来供应短缺催化客

4、户加速应用 DDR5。聚辰和澜起科技合作研发 DDR5 SPD 芯片并奠定市场领先地位，25H1 随着DDR5 内存模组渗透率的持续提升，公司 DDR5 SPD 芯片的销量和收入同比高增，成为公司收入规模扩张和盈利能力提升的重要驱动之一。展望下半年，据 Trendforce，由于 Server 的刚性订单挤压了 PC和 Consumer 市场的供应，七月 PC DDR4 8GB 模组价格已超越同容量的 DDR5模组，PC OEM 不得不加速导入 DDR5 方案，有望进一步带动 DDR5 SPD 销量高速增长。国内唯一成熟国内唯一成熟&系列化汽车系列化汽车 EEPROM 供应商，国产替代空间广阔

5、。供应商，国产替代空间广阔。据 Web-Feet Research，公司 24 年为全球第三、国内第一的 EEPROM 芯片供应商。针对汽车电子下游，公司及时把握 20-22 年汽车电子“缺芯潮”带来的机会，成功导入众多国内外主流厂商，成为国内唯一可以提供成熟、系列化汽车级EEPROM 芯片的供应商，市场份额快速提升。2025H1，公司汽车 EEPROM 成功导入多家全球领先的汽车电子 Tier1 供应商，销量和收入实现高速增长，并加速向汽车电子和工业设备的核心部件领域渗透，成为公司收入规模扩张和盈利能力提升的另一重要驱动力。投资建议：投资建议：全球半导体市场景气度持续复苏，公司显著受益于 D

6、DR5 内存渗透率提升和汽车 EEPROM 国产替代浪潮，我们上调公司 25-27 年归母净利润预测为 4.45/6.24/7.86 亿元（25/26E 原值为 4.00/5.03 亿元）。参考可比公司估值，给予公司 25 年 40 倍 PE，对应目标价 112.61 元，维持“强推”评级。风险提示风险提示：DDR5 渗透率提升不及预期、市场开拓不及预期、市场竞争加剧 ReportFinancialIndex 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万)1,028 1,429 1,823 2,216 同比增速(%)46.2%39.0%27.5%2