【开源证券】港股公司信息更新报告：业绩表现亮眼，AI Agent商业化提速-250825（3页）.pdf

1、计算机计算机/软件开发软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 迈富时迈富时（02556.HK）2025 年 08 月 25 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/22 当前股价(港元)60.450 一年最高最低(港元)144.00/32.400 总市值(亿港元)154.92 流通市值(亿港元)154.92 总股本(亿股)2.56 流通港股(亿股)2.56 近 3 个月换手率(%)87.96 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 积 极 拥 抱AI Agent，迈 向Marketingforce 2.0 阶段港股公司首次覆盖报告-2025.4.28 业

2、绩表现亮眼，业绩表现亮眼，AI Agent 商业化提速商业化提速 港股公司信息更新报告港股公司信息更新报告 陈宝健（分析师）陈宝健（分析师）刘逍遥（分析师）刘逍遥（分析师） 证书编号：S0790520080001 证书编号：S0790520090001 AI Agent 驱动驱动公司迈入新阶段，维持“买入”评级公司迈入新阶段，维持“买入”评级 我们维持公司 2025-2027 年营业收入预测为 23.35、29.62、36.84 亿元，考虑公司降本增效成效显著，上调归母净利润预测为 0.48、2.13、3.76 亿元（前值为-0.33、1.48、3.21 亿元），当前股价对应 PS 分别 6.

3、1、4.8、3.8 倍。考虑公司在营销和销售 SaaS 领域领先地位，AI Agent 驱动公司迈入新阶段，维持“买入”评级。业绩表现亮眼，客户粘性及客单价持续提升业绩表现亮眼，客户粘性及客单价持续提升（1）2025 年上半年公司实现营业收入 9.3 亿元，同比增长 25.5%；经调整净利润为 8472.1 万元，同比增长 77.7%；归母净利润为 3737.9 万元，同比扭亏为盈。（2）得益于 AI 赋能内部提效，公司经营效率显著提升，上半年销售费率、管理费率、研发费率分别为 17.0%、10.2%、9.1%，同比-5.0pct、-8.6pct、-5.1pct。AI+SaaS 毛利率为 80

4、.4%，同比下降 7.9 个百分点，主要由于 KA 收入占比提升，同时新增智能一体机业务，剔除智能一体机影响后AI+SaaS业务毛利率为82.4%。（3）公司客户粘性和 ARPU 持续提升，彰显老客对公司价值的认可。上半年AI+SaaS 收入中，经常性收入占比为 84.5%，老客收入占比为 83.7%，合同价值老客占比为 50.5%。SMB 老客户客单价提升 21.7%，主要源于套餐升级及 Agent模块增购等；KA 老客户客单价提升 20.7%，主要原因 Agent 解决方案深化应用。AI Agent 商业化提速，商业化提速，AI+SaaS 增长强劲增长强劲 2025 年上半年公司 AI+S

5、aaS 收入为 5.0 亿元，同比增长 26.0%；而 AI+SaaS 订单（不含智能体一体机）增速为 69.1%，为下半年业绩高速增长奠定良好基础。公司 AI 商业化成果突出，上半年 AI 收入为 1.1 亿元，RPO 为 1.0 亿元，ARR 为1.9 亿元；其中，AI Agent 产品模块达到 8 个，包括 AI 外贸数字员工 Eva、AI销售陪练系统、AI 智能招聘系统等，已经服务 5518 家客户，上半年收入约为 4530万元，RPO 约为 5490 万元，ARR 约为 8680 万元。下半年，随着公司 AI Agent产品矩阵进一步丰富及产品能力提升，有望驱动公司 AI+SaaS

6、实现更高增长。风险提示：风险提示：全球经济环境变化风险；市场竞争风险；技术迭代风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1232 1559 2335 2962 3684 YOY(%)6.9 26.5 49.8 26.9 24.4 净利润(百万元)(169)(877)48 213 376 YOY(%)(18)417 106 341 76 毛利率(%)81.0 53.0 50.4 50.8 51.9 净利率(%)12.4(56.2)2.1 7.2 10.2 ROE(%)48.3 579.4 7.1 26.2