【宏源期货】有色金属周报（精炼锡）：缅甸佤邦锡矿完全复产仍需时间，美联储降息预期升温支撑锡价-250825（16页）.pdf

1、有色金属周报有色金属周报(精炼锡精炼锡)缅甸佤邦锡矿完全复产仍需时间，缅甸佤邦锡矿完全复产仍需时间，美联储降息预期升温支撑锡价美联储降息预期升温支撑锡价20252025年年0808月月2525日日宏源期货宏源期货 研究所研究所王文虎王文虎（从业资格证号：（从业资格证号：F03087656F03087656，投资咨询从业资格证号：投资咨询从业资格证号：Z0019472Z0019472）精炼锡供给端供给端：缅甸佤邦7月11日开会确定第一批40-50个硐口缴费复采（初期增量不超1万金属吨且需2-3个月传导期，共计108个硐口），或使国内锡矿8月生产量（进口量）环比增加（增加），叠加国内锡精矿加工费震

2、荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧；中国再生锡8月生产量环比增加；云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周升高（持平）；中国精炼锡8月生产（库存）量环比增加（增加）；印尼8月出口量或环比增加，进出口仍处亏损状态或使中国精炼锡8月进口（出口）量环比减少（减少）。需求端需求端：光伏焊带日度加工费环比有所下降，或使中国锡焊料8月产能开工率（库存量）环比下降（增加），中国焊带8月进口（出口）量或环比减少（增加），中国镀锡板8月生产量（进口量、出口量）或环比增加（减少、增加）。投资策略投资策略：美联储9月降息预期有所升温，海内外锡锭总库存量环降，但因缅甸佤邦和刚果金锡矿复产预期，或使沪锡价格上涨空间有限

3、，建议投资者暂时观望，关注248000-260000附近支撑位及271000-279000附近压力位，伦敦锡30000-32000附近支撑位及34000-36000附近压力位。沪锡基差为正和月差为负沪锡基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，而这源于缅甸佤邦和刚果金锡矿逐步复产预沪锡基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，而这源于缅甸佤邦和刚果金锡矿逐步复产预期，但是美国就业供需趋弱使美联储下半年降息预期升温，国内传统消费淡季转旺季预期，建议投资者暂时观望套利期，但是美国就业供需趋弱使美联储下半年降息预期升温，国内传统消费淡季转旺季预期，建议投资者暂时观望套利机

4、会。机会。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所-10000.0000-5000.00000.00005000.000010000.000015000.000020000.0000库存期货:锡沪锡基差-2000.0000-1500.0000-1000.0000-500.00000.0000500.00001000.00001500.0000沪锡近月沪锡近月-连一连一沪锡连一沪锡连一-连二连二沪锡连一沪锡连一-连三连三沪锡连二沪锡连二-连三连三LME锡(0-3)和(3-15)合约价差分别为正及正LMELME锡锡(0(0-3)3)合约价差为正且基本处于合理区间，合约价差为正且基本处于合理区间，

5、(3(3-15)15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值低于近合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值低于近五年五年50%50%分位数，而这源于美国就业供需趋弱使美联储下半年降息预期升温，伦金所分位数，而这源于美国就业供需趋弱使美联储下半年降息预期升温，伦金所LMELME精炼锡库存量仍处相对低位，精炼锡库存量仍处相对低位，建议暂时观望建议暂时观望LMELME锡锡(0(0-3)3)和和(3(3-15)15)合约价差的套利机会。合约价差的套利机会。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所66.577.588.599.52017-05-122017-07-122017-09-1220

6、17-11-122018-01-122018-03-122018-05-122018-07-122018-09-122018-11-122019-01-122019-03-122019-05-122019-07-122019-09-122019-11-122020-01-122020-03-122020-05-122020-07-122020-09-122020-11-122021-01-122021-03-122021-05-122021-07-122021-09-122021-11-122022-01-122022-03-122022-05-122022-07-122022-09-1220