【民生证券】恒生电子（600570）-2025年中报点评：利润端大幅回暖，发布激励计划彰显公司信心-250825（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 恒生电子（600570.SH）2025 年中报点评 利润端大幅回暖，发布激励计划彰显公司信心 2025 年 08 月 25 日 事件：恒生电子于 2025 年 8 月 22 日晚发布半年报，2025H1 公司实现营收 24.26 亿元，同比下滑 14.44%；实现归母净利润 2.61 亿元，同比增长771.57%；实现扣非净利润 1.92 亿元，同比增长 41.89%。收入短期承压，2025Q2 利润大幅回暖。2025Q2 公司实现营收 14.01 亿元，同比下滑 15.03%；实现归母净利润 2.29 亿元，同比增

2、长 247.07%；实现扣非净利润 1.82 亿元，同比增长 59.82%。营收下降的原因主要为一方面受市场形势影响，金融机构 IT 预算整体收紧导致客户需求减少，同时市场竞争加剧，并且客户采购流程（包括立项、决策及验收环节）周期明显延长。另一方面，公司主动优化业务结构，战略性收缩部分非核心业务。公司利润端大幅回暖，主要得益于公司在成本侧强有力的控制能力，2025H1 公司销售/管理/研发费用同比增速分别为-26%/-21%/-11%。基石业务稳步发展，中国香港地区业务迎来新机遇。1）财富科技服务板块业务进展方面：经纪业务方面，新一代核心产品 UF3.0 签约多家券商项目，并完成多家券商新一代

3、项目 POC 测试。2）资管科技服务业务进展方面：投资交易领域，新一代投资交易系统 O45 在证券、保险资管、信托行业中标多家客户，后续将重点解决新产品交付周期问题。投资管理领域，新一代核心产品 FC 成功落地银行、券商 SDP 柜台，实现头部金融机构突破。3）创新业务进展方面：上半年恒云核心产品助力中国香港客户完成核心交易结算系统升级，打造了中资券商核心交易系统升级又一标杆案例。中国香港资本市场活跃，创新较多，预计下半年恒云业务将有所回升。金纳算法产品新签多家客户。同步发布员工持股&股票期权计划，彰显公司信心。公司随 2025 年中报同步发布股票期权计划&员工持股计划，其中，1）股票期权计划

4、：拟授予 1515.9万份，占总股本比例 0.8%，覆盖包括董事长、总裁在内的 10 位董监高及 614 名骨干员工；2）员工持股计划：拟认购股份数不超过 126.75 万股，参加本次员工持股计划的员工涉及董事长、总经理在内的不超过 99 名员工。从业绩解锁条件来看，两份激励计划设置的业绩解锁条件一致：以 2024 年净利润为基数，2025年净利润同比增速不低于 10%；以 25 年净利润为基数，26 年同比增速不低于10%；以 26 年净利润为基数，27 年同比增速不低于 10%。投资建议：预计公司 25-27 年归母净利润分别为 12.0、13.4、16.1 亿元，当前市值对应 25/26

5、/27 年的 PE 估值分别为 62/55/46 倍，考虑资本市场成交额回升，且 AI 越来越受到金融机构的重视，我们认为公司作为证券 IT 龙头，业绩有望持续回暖，当前公司估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。风险提示：AI 落地进度不及预期；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）6,581 6,048 6,822 7,749 增长率（%）-9.6-8.1 12.8 13.6 归属母公司股东净利润（百万元）1,043 1,200 1,341 1,614 增长率（%）-26.8 15.0 11

6、.8 20.3 每股收益（元）0.55 0.63 0.71 0.85 PE 71 62 55 46 PB 8.5 7.7 6.9 6.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 25 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：39.04 元 分析师 吕伟 执业证书：S0100521110003 邮箱：lvwei_ 分析师 丁辰晖 执业证书：S0100522090006 邮箱： 相关研究 1.恒生电子（600570.SH）2024 年三季报点评：Q3 利润端表现亮眼，静待投交活跃带动业绩回暖-2024/11/01 2.恒生电子（600570.SH）2024 年中报业