【东吴证券】博迁新材（605376）-2025年半年报点评：业绩同比高增，镍基延续复苏态势、铜基降银持续推进-250825（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告能源金属 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 博迁新材（605376）2025 年半年报点评：业绩同比高增，镍基延年半年报点评：业绩同比高增，镍基延续复苏态势、铜基降银持续推进续复苏态势、铜基降银持续推进 2025 年年 08 月月 25 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 徐铖嵘徐铖嵘 执业证书：S0600524080007 股价走势

2、股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)50.55 一年最低/最高价 18.93/52.76 市净率(倍)8.26 流通A股市值(百万元)13,223.88 总市值(百万元)13,223.88 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.12 资产负债率(%,LF)16.95 总股本(百万股)261.60 流通 A 股(百万股)261.60 相关研究相关研究 博迁新材(605376)：电子粉体龙头技术领先，拓展新能源第二增长极 2025-06-11 博迁新材(605376)：MLCC 镍粉领跑者，PVD 工艺拓展空间广阔 2021-03-14 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利

3、预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）688.91 945.31 1,184.34 2,207.82 3,267.88 同比（%）(7.72)37.22 25.29 86.42 48.01 归母净利润（百万元）(32.31)87.48 249.50 500.85 650.04 同比（%）(121.05)370.73 185.23 100.74 29.79 EPS-最新摊薄（元/股）(0.12)0.33 0.95 1.91 2.48 P/E（现价&最新摊薄）(409.27)151.17 53.00 26.40 20.34 Table_Tag

4、Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司 25H1 营收 5.2 亿元，同 18.3%，归母净利润 1.1 亿元，同93.3%，毛利率 33.2%，同 11.3pct，归母净利率 20.3%，同 7.9pct；其中25Q2 营收 2.7 亿元，同环比 12.7/7.6，归母净利润 0.6 亿元，同环比 47.8%/20.5，公司整体毛利率 33.9%，同环比 9.4/1.5pct，归母净利率 21.5%，同环比 5.1/2.3pct。业绩符合预期。Q2 营收环比营收环比提升、产能利用率打满毛利提升。提升、产能利用率打满毛利提升。25H1 下游消费电子市场需求延续 24 年

5、复苏态势，适配 AI 服务器及车载应用的高性能 MLCC需求强劲。公司 Q2 收入约 2.7 亿，较 Q1 营收 2.7 亿环比提升约 7.6%，我们预计公司 Q2 镍粉出货有所提升。公司整体业务销售毛利率约33.9%，较 Q1 毛利率 32.4%环比提升 1.5pct，主要受益于产能利用率提升毛利率改善。我们预计 Q3 镍粉出货基本持平，高端产品占比将有所提升。铜基领域，公司紧跟光伏降本增效需求，联合开发适配下游技术的高性能铜基产品；相关头部厂商验证进展 Q3 有望反馈测试结果。高端镍粉需求持续增长、拟扩产高端镍粉需求持续增长、拟扩产 1200 吨镍粉产能。吨镍粉产能。MLCC 微型化、超高

6、容的发展趋势推动小粒径高端镍粉需求增长。公司考虑到现有厂房设备可能无法满足未来业务发展，因此子公司广迁电子和广豫储能拟分别实施“超细镍粉扩产项目”。广迁电子计划投资约 1.27 亿扩产 600 吨镍粉产线；广豫储能计划投资约 1.7 亿新建厂房及年产 600 吨镍粉产线。费用环比优化、经营现金转正。费用环比优化、经营现金转正。公司 25H1 期间费用 0.5 亿元，同 23%，费用率 10%，同 0.4pct，其中 Q2 期间费用 0.2 亿元，同环比 39.2%/-10.3%，费用率 9.2%，同环比 1.7/-1.8pct；25H1 经营性净现金流 1.2 亿元，同-34.8%，其中 Q2